2024年我国GDP同比增长5%，与年初市场预期基本一致。但季度上GDP增速呈现出“两头高、中间低”的V型走势。其中：第一季度增速相对偏高，说明经济韧性还比较强；然而，第二、三季度GDP同比增速呈现下行趋势，主要是财富缩水和居民信心不足制约消费、地产修复不及预期导致地产投资继续大幅下滑；9月底一揽子政策集中出台之后，政策效果逐步显现，推动第四季度经济触底回升。结构上看，出口、工业生产和制造业投资是2024年宏观经济的亮点和主要支撑，房地产、基建实物工作量、消费等内需相关方向则构成制约。 展望2025年，是我国“十四五”规划的收官之年，也是全面落实二十届三中全会精神的关键之年，预计GDP目标大概率仍会维持偏高水平。结构上看，外需可能有所弱化，内需尤其是消费可能成为经济的重要支撑。具体看：1）消费方面，“以旧换新”等政策加码，有望对国内消费带来一定增量，预计2025年消费增速可能有所回升。2）出口方面，预计后续出口的不确定性可能会增加，对于经济的支撑或将有所弱化。3）投资方面，预计整体固定资产投资增速可能小幅回升。其中：由于地方化债、财政发力等因素影响，预计基础设施建设投资可能维持偏高增速；在设备更新支持延续、出口回落等影响下，制造业投资可能小幅放缓；房地产投资仍有不确定性，但低基数影响下，房地产投资增速较2024年降幅可能收窄。此外，在财政政策和货币政策双发力的情况下，预计供需缺口有望有所改善，物价可能回升。预计名义GDP增速有望整体好于2024年，2025年A股上市公司净利润增速有望进入上行趋势。 宏观政策方面，鉴于经济要维持偏高增速，2025年政策大方向可能需要更积极、更扩张、更给力。具体看，重点关注4个方面：一是货币宽松有望仍是方向，预计降准、降息仍然可以期待。二是财政可能进一步加码，按照测算，2025年广义赤字率相比2024年可能明显抬升，财政支出节奏也有望前置。三是产业政策预计也可能进一步发力，包括更大规模的“以旧换新”、存量商品房收储、北京和上海可能进一步放松地产限购限售。四是着力构建现代产业体系和发展新质生产力尤其是跟AI人工智能相关的战略产业和新兴产业。 我们判断，当前A股市场具有以下三大特征：（1）市场估值处在历史相对底部区域；（2）政策宽松拐点相对明确；（3）2025年A股上市公司净利润增速有望进入上行趋势。另外，2025年随着海外资金对中国企业竞争优势的认识，中国资产有望得到重估。因此我们认为9.24以来A股市场行情反转可能性比较大，2025年A股市场行情值得期待。 报告期内本基金继续围绕AI人工智能寻找投资机会，当前仍然以AI硬件（电子半导体）、汽车智能化以及AI算力三大方向配置为主，其中AI硬件和汽车智能化配置比例相对较高，AI算力仍然维持持有策略。 近两年全球AI产业发展迅猛，大模型不断在升级，同时国产DeepSeek大模型推理成本大幅下降并且开源，我们判断2025年有望是AI应用之年，人工智能时代或已来临。我们认为这一轮全球科技创新动力可能主要来自于AI人工智能，因此我们认为未来A股科技股投资策略核心主线可能是拥抱AI，围绕AI寻找投资机会。过去两年AI产业链中AI算力表现相对较强，但是经过前期调整，当前光模块核心龙头公司估值处在历史相对较底部区域，并且2025年全球AI算力需求有望明确，因此我们认为A股光模块当前或仍然值得关注。 站在当前时间点展望2025年，对于AI人工智能产业链我们更为关注AI应用，或者AI+的投资机会，重点关注以下四个方向：（1）AI硬件。AI大模型在端侧落地有望驱动AI硬件时代的开启，当前AI手机、AI PC以及AI物联网设备产业趋势越来越明显，可能带来的投资机会：消费电子产业链和半导体；（2）汽车智能化。AI技术在汽车智能驾驶领域的应用，2025年国内汽车智能驾驶产业有望从培育周期进入1-N成长周期，可能带来的投资机会：整车、汽车电子以及与汽车智能驾驶相关的零部件公司；（3）AI人形机器人；（4）拥抱AI的传统软件公司。2025年我们更为关注AI硬件和汽车智能驾驶投资机会，并且对AI人形机器人和拥抱AI的传统软件公司产业发展态势保持密切跟踪。