赵梅玲:让子弹飞

2017年一季度，海外动荡依旧，国内经济喜忧参半，市场分歧加剧。国际上，英国议会通过脱欧法案，3月底有望正式启动脱欧；法国大选胶着，若右翼上台将加剧欧盟动荡；美联储3月加息预期兑现，预期今年将加息3次，牵动全球大类资产配置。国内市场，上周公布的1-2月经济数据喜忧参半，工业增加值、基建投资和3-4线地产销售亮点突出，但消费增速创新低，房价泡沫加剧贫富差距，推动工业品价格上涨的同时也对下游消费形成挤出效应，消费两极分化明显。此外，政策调控加码加剧市场分歧。首先，货币紧缩加码。央行持续上调逆回购、MLF和SLF等政策利率，同时加强MPA考核规范银行规模扩张，显示央行金融去杠杆和稳定汇率目标持续推进。其次，地产调控深化。不仅北京进一步收紧房贷政策，限购城市逐步向三线热点城市蔓延，地产销售增长的持续性令人担忧。

在一季度纷繁的经济数据和政策出台背景下，市场从乐观逐渐显现分歧，上证综指从年初3100点反弹至3240点后陷入胶着。一方面，上游工业品库存的累积需要中下游新开工需求的数据消化，另一方面，市场估值中枢需要个股年报和一季报的夯实。此时，我们需要的可能是时间和耐心的等待。

展望二季度，个人对地产和基建需求的持续性保持谨慎，对工业品库存累积存在担忧，加上央行可能的上调政策利率风险，我们整体保持谨慎，建议保持中性仓位，配置偏好弱周期行业，大致看好以下方向：（1）环保等需求有望改善的行业；（2）电力行业供给侧改革；（3）下游中高端可选消费，如白酒、黄金珠宝、高端奢侈品、中高端百货等。

需要警惕的风险是：（1）6月份美联储加息；（2）地产和基建投资低于预期。