周健:在无风险利率上升过程中寻找结构性机会

回顾过去两个月，大盘走势是震荡下行，沪深300指数下跌5%，创业板指下跌14%。主板指数仍然保持坚挺，但是成交量与去年11月份相比有大幅度的萎缩，创业板指已经跌破2015年的最低点，反弹也是缩量无力。从点位来看，市场仍然没有选择方向，走的是横盘整理，但结构上比之前市场有很大变化，创业板指出现探底走势，市场风险有所释放。

再看过去两个月里影响市场的几大要素的变化。变化最大的就是资金成本，10年期国债到期收益率从2.6%快速上升到3.3%，短期限一个月收益率也上升了近60个BP，显示出央行收紧流动性、推动去杠杆的决心，这将对所有处于高杠杆、高估值状态的资产形成巨大压力，首当其冲就是债券和成长股。第二个值得重点关注的就是汇率变化，特朗普上台后就表示要压制美元升值，美元指数上升趋势被打断，如果美元中长期趋势出现变化，将会给大类资产配置带来巨大影响。第三个因素就是IPO，近期IPO速度较快，市场供给压力大，对市场走势也形成压制。

后面两个月，预计国内经济数据扔会有较好表现，今年是换届年，国内经济保持稳定最为重要，内部风险不用太担心，但是市场会一直怀疑这种复苏的持续性，其对大盘的带动效应不强。来自外部的未知风险较多，包括特朗普新政、欧洲政治风波、美联储加息等，当这些因素对市场风险偏好产生短期冲击时，投资者可以关注波段性机会。

板块方面，主板短期面临估值压力，中小板和创业板面临业绩证伪和IPO的压力，相比而言主板可能略占优势。从我们跟踪的几个主要行业（不含金融行业）的表现来看，近两个月差异都不大，医药、食品饮料的相对强势还未发生转折。短期来看，在经济环境有好转、美元弱势的情况下，原材料行业相对更具进攻性，医药和食品饮料行业在业绩安全性方面仍具有相对优势。

主题方面，今年的主线还需要观察，但是中长期仍可关注国改、PPP、航空航天等比较长的投资主线，投资者可以围绕这些主题进行自下而上的选股，在相关行业里面寻找基本面扎实、投资逻辑合理的个股进行长期布局。此外，年报披露期间可以关注一些业绩超预期和加速成长的个股等。