邵笛:短期资金充裕，静待预期明了

中国三季度GDP同比增长6.9%，虽然好于预期的6.8%，但还是创近出6年以来新低。9月规模以上工业增加值同比5.7%，同样低于预期的6.0%。经济表现依然偏弱，央行在汇率表现相对稳定后再度同时降准降息，将宽松策略进一步延续；同时，在地方政府债务置换尚未完成、财政力度有限的情况下，央行通过国开行专项金融债的方式推动积极财政政策，而发改委也通过不断新批大型项目的方式予以配合。

由于经济数据不佳和宽松流动性不改，债券收益率持续下行，10年期国债甚至向下突破3%的位置。受股市走弱影响，债券配置需求大幅增加，且交易所回购利率大幅走低，使得交易所公司债大受追捧，甚至出现个别地产债发行利率低于同期国开债利率的情况。不过，由于资金外流和债券市场加杠杆影响，隔夜回购利率仍明显高于5、6月的价格水平。

债市面临非常有利的环境，收益率仍有下行空间，不利因素却也不容忽视。随着今年地方政府债务置换逐步推进，地方财政发力推动投资的可能性提高，加上央行助推，经济有望短期内企稳，10月财新制造业PMI为48.3，较上月出现好转。汇率政策调整后虽然人民币汇率得以稳定，但资金外流尚未停止，尤其是美国年末是否加息仍不明确。此外，权益市场的表现也将影响到资金在大类资产配置的方向和比例分配，IPO重启也会对资金产生分流影响。临近年末，短期资金波动将对债券收益率走势产生扰动，是否会因此引发个别企业的还本付息能力也需要加以关注，要防止企业信用风险冲击。