王文华：央行下调超额准备金率，债券收益率曲线更加陡峭

4月7日起，央行将金融机构在央行的超额准备金率从0.72%下调至0.35%。上一次超额存款准备金利率的调整要追溯至2008年。2008年，金融危机爆发后，央行将超额准备金率从0.99%下调至0.72%。随后，银行间隔夜加权利率下行至0.8%附近，7天回购利率下行至0.9%附近，并维持半年左右。2019年下半年，随着四万亿经济刺激政策的推出，经济触底回升，回购利率也快速上行。

今日，受此政策影响，各期限债券收益率大幅下行，短端下行更多，收益率曲线更加陡峭。股份行发行1年期同业存单，发行价格从上个交易日的2.05%调至1.6%，并获得大量认购。银行间隔夜加权利率也下行至0.78%附近，7天下行至1.3%附近。

预计未来一定的时间内短端的资金面仍然维持宽松，但需要提防上行的波动风险。一方面，随着各地复产复工，经济增长逐步恢复正常，在政策刺激下，下半年经济增速有望企稳回升。另外一方面，海外疫情未来若出现拐点，需要关注市场风险偏好的提升对资金面波动的影响。此外，目前银行间同业的交易量及联动性较2008年大幅提升，资金面的波动幅度也将更大。