周健:短期事件冲击后的投资策略简析

在前期手记中，笔者曾对周期板块的投资机会进行过简单分析，并认为在基建和固定资产投资修复的过程中，周期板块的确定性和安全性明显更高。但是新冠疫情爆发后，这部分资产出现了一定程度的回撤，投资者对经济复苏的逻辑产生了质疑。

确实要对疫情持续的时间和程度进行预测是不可能的，但是我们可以借鉴历史。从2003年疫情前后的板块轮动情况来看，经济复苏一直是贯穿全年的主线，非典疫情对周期板块造成短期冲击后，周期板块相对其他板块再度占优，可见短期事件冲击没有改变市场运行的大逻辑。但是，TMT和新能源车板块的走势也令笔者反思，周期和成长该如何抉择。

首先，对于经济增速，个人认为在短期震荡后，仍将维持缓慢下降的趋势，重点仍然在于经济结构和增长质量的变化。上半年，稳增长政策会持续推进，基建加速和制造业补库存这两条主线发生变化的概率较低。但是，稳增长也面临着两个难题，一是信贷传导机制的短期失效，二是外部各种不确定风险事件的冲击。基本面上，在稳增长和补库存的拉动下，上市公司的业绩有望企稳反弹。总体来看，上半年经济和市场面临的风险点相对较少，货币政策仍然会保持相对宽松，且基本面也有支撑，所以证券市场存在较多投资机会。

其次，行业层面，财政政策将会继续拉动基建，带动上游周期品的需求，供需格局好的品种和板块有较大机会，比如工程机械、水泥、油气设备、电力设备等。此外，制造业补库存会带动相关产业链，尤其是受益于经济结构转型的板块，这条逻辑可能会是更长期的主线，主要包括新能源车产业链、智能手机产业链、5G通信产业链等。