秦斌:八仙过海 各显神通

过去两年，在外资流入、经济下行压力较大背景下，叠加中美贸易战的反复拉锯，市场风险偏好持续被压制，资金追逐确定性的收益，赚钱效应稀缺导致A股出现抱团效应，但中美贸易战的阶段缓和消除了市场极大的不确定性，大幅提振市场风险偏好，2019年年底，在通胀进一步上行的预期下，原有流动性已经较难支撑高估值品种继续上涨，机构抱团逐步瓦解，大消费行业明显降温，受益于PMI及地产相关数据的改善，建材、地产及钢铁等行业涨幅靠前，从风格来看，盈利和估值因子占优。

2020年以来，在TMT板块修复的带动下，A股资金相对偏好小盘股，新能源电池及科技半导体类股独领风骚，小盘指数优于中大盘指数。个股盈利效应扩散，各主要指数中，上证50指数累计上涨0.88%，涨幅最小，而创业板300指数上涨8%。日历效应显示，春节效应(春节前五日加春节假期及节后10个交易日)A股市场具有较高的投资情绪。从历年的季度风格表现看，日历效应，一季度成长风格或将延续，投资者相对偏好小盘反转风格，价值风格有望修复。市场盈利效应从之前的“二八格局”过渡为“八二格局”，此期间，TMT类基金涨幅不菲，而量化型的基金，其利用大数定律，采取组合配置的形式实现因子收益，持仓相对分散，在此种市场格局中，却也如鱼得水。

2020年的第一波行情，比以往来得都要早。市场处在多头格局中，但自12月初开始，周线接近7连阳，个股及板块浮盈可观，整体市场的盈利效应不断升高，达到阶段相对高位，市场波动有望放大。但盈利效应的扩散及类股的良性轮动将推动市场震荡上行。