周健:2019年资产表现回顾及展望

回顾过去一年，我们可以看到大类资产都是正收益，其中纽约原油涨幅最高，全年上涨36%，其次沪深300、标普500，也超过30%。债券市场涨幅最低，但美债综合指数涨幅也超过9%。这种全年普涨的行情在最近15年里只在2009年出现过一次。

如果看过去两个月，表现最好的是大宗商品，其次是股票指数。在股市上也出现了周期类股票强于消费类股票的现象，这种行情结构再结合宏观经济趋势，个人认为短期经济已经进入复苏阶段，并有转向过热的可能性。

具体看经济层面，过去两年经济增速下降过快，主要是外部出口和内部固定资产投资同时收缩所致，虽然2019 年政府推动大规模的减税降费，但降低成本并不能改变固定资产投资下滑的趋势。随着中上游库存的逐步去化，未来政府有望通过基建来拉动内需，带动制造业补库存，从而实现稳增长。

当前政策面临的难题主要是如何平衡降杠杆和稳增长。原来依靠货币政策拉动内需的渠道不通畅，甚至会对降杠杆形成负面影响。所以预计明年货币政策还会保持今年适度宽松的基调，主要是配合财政政策拉动增长，也有助于控制宏观杠杆率。

2019年股市的节奏基本就是看政策松紧，选对几个重点板块，在其中做轮动。而当前这些板块的估值已经处于较高水平，如果没有新增资金拉动，高位盘整的概率较大。另一方面，在基建和固定资产投资修复的过程中，周期板块的确定性和安全性明显更高，个人认为新增机会可能会出现相关板块和资产之中。