付琦:市场轮回

2019年中国经济继续保持6%以上增速，政府大规模减税降费和疏通信贷渠道为稳定全年企业盈利打下了良好基础，利率市场化改革实施后市场利率水平小幅回落，减轻了企业债务负担，但目前中国经济仍处在调结构的攻坚期，全年投资和消费增速减弱，中美贸易摩擦的影响较去年增大，内需和外需均表现乏力。股票市场修复了2018年下跌的大部分失地，同时在科创板打新收益丰厚的背景下，2019年投资者整体收益水平较好。全年相对强势的板块是核心资产、大消费、TMT等板块。

再过几天即将迈入2020年，也是新十年的起点。回首10年前，市场在四万亿亢奋过后重归减速期，以贵州茅台为代表的大消费类股票表现出良好的逆周期性，一路上扬走出结构性行情。随后虽然大盘指数继续下行，但以互联网股票为代表的创业板走出结构性行情，为大部分投资者带来丰厚收益，并最终带动市场出现2014-2015年的全面上涨行情。之后市场再次步入了几年的调整周期，在此期间以贵州茅台、中国平安为代表的核心资产类股票再次走出结构性行情，持续为部分投资者创造盈利。

2020年是新十年的起点，也是前期很多重要规划的收官之年，包括三大攻坚战、十三五和全面建成小康社会，同时2020年也是美国大选之年，中美贸易摩擦的不确定性仍然对中国经济增长有较大影响。在内部消费减速、外部摩擦不确定的环境下，我们判断中国政府会加大稳内需举措来保持经济增速的稳定，货币环境和今年相似，保持相对宽松但不会过度宽松，不会跟随其他经济体进入降息周期，财政方面对相对积极，在这种环境下，预计股票市场仍呈现以波动为主的结构性行情，但结构和今年有所不同，机会更多在顺周期板块。