王文华：债券行情持续震荡

10年期国开债券收益率自1月初3.47%的低点上行至4月末的3.88%，然后下行至8月中旬，收益率低点为3.39%。转而继续上行至10月底的3.76%，之后下行，目前收益率水平在3.62%附近。今年以来，债券收益率水平上下震荡，震荡区间在40个BP左右。

今年国内经济面临经济增速下行和通胀上行的矛盾局面，这也是债券市场波动的重要原因。受非洲猪瘟疫情等因素的影响，猪肉价格上涨很快，拉动消费品价格涨幅扩大，10月份CPI同比增长已经达到3.8%，环比0.9%。另外，虽然PPI同比较低，但近期环比已经连续回升。短期内，通胀的压力仍然较大，这成为制约货币政策宽松的重要因素。

与此同时，经济下行压力持续加大。10月份PMI49.3，已经连续6个月处于50枯荣线以下。企业经营困难，债务违约数量增加。企业生产投资谨慎，制造业投资和民间投资增速放缓。社会消费品零售总额同比持续走低，消费对经济的拉动力减弱。

货币政策方面，一方面要保持定力，不搞大水漫灌，防范金融风险；另一方面也要降低企业融资成本，支持实体经济增长。央行于今年1月份和9月份分别下调存款准备金率1个百分点和0.5个百分点，且于11月下调1年期MLF和7天公开市场回购利率5个BP。