刘元海:年底前A股市场进入震荡修整期

今年A股市场出现比较明显的两波上涨行情，第一波在一季度，第二波在三季度。

一季度A股市场出现较大幅度反弹原因是：第一，年初市场风险偏好降到历史低点，市场存在反弹需要；第二，在经济下行背景下，国内货币政策和财政政策放松迹象明显；第三，中美贸易战达成一定共识可能性较大。

三季度A股市场反弹逻辑与一季度类似：中美重启贸易谈判，国内政策又有适当放松迹象，同时叠加中报部分科技股龙头业绩超预期，食品饮料、医药等消费股业绩增长比较平稳等因素驱动，三季度，科技、消费股表现突出。

10月份CPI为3.8%，超出市场预期。在猪肉价格上涨驱动下，短期CPI存在超预期上涨可能。在此背景下，国内货币政策放松概率较小。3季度中国GDP增速为6%，低于市场预期，短期国内经济仍有下行压力。

目前来看，中美之间达成第一阶段协议概率较大，但关税税率下调可能很难超预期。

总体看，年底前最后两个月，A股市场超预期因素较少。另外，短期看核心资产估值并不低，叠加今年以来公募基金整体收益率比较高，年底兑现压力会比较大。我们判断，年底最后两个月A股市场调整概率比较大，调整之后等待来年春季躁动行情。