杨庆定:景气指数提升 债市压力加大

国务院总理李克强28日在博鳌亚洲论坛演讲时表示，今年以来，中国经济稳定运行并出现一些积极变化，市场预期得到明显改善。从前两个月的数据看，就业、物价、国际收支等主要经济指标比较平稳，固定资产投资稳步回升，消费者信心指数、制造业新订单指数明显走高，资本市场成交活跃。特别是进入3月份，日均发电量、用电量增速达到两位数，进出口、货运等增长加快。这是19年以来，特别是1-2月份以来，最具有权威的关于宏观经济的解读和定调。

果不其然，在月底的宏观数据，验证了总理的解读，3月份制造业PMI为50.5%，较上月大幅提升 1.3%，并自去年 11 月份以来再次回到荣枯线以上。而且从结构上看，几乎所有细分项指数都出现了回升。虽然历史上春节之后的那一个月PMI指数均会环比提升，但是这次提升1.3%的幅度还是远远高出历史平均 水平。不过我们也需要注意，PMI仅仅是采购经理们的调查问卷，并不完全代表实际经济运行结果。实际经济的运行仍需从水泥、发电量、价格、信贷、投资与消费等数据的表现来判断，3月份房地产销售数据的明显好转以及各种政策预期可能助推了市场的的乐观预期。

但是市场就是如此弄人，今早利率债收益率大幅提升，似乎也预期经济基本面的提升，加大了市场近期调整的压力。特别是市场普遍预期二季度通胀上行，这也对债市扰动增大，猪肉价格逐步回升，带来食品CPI的结构性冲击，反映在通胀层面，受猪价影响，3-7月份CPI读数走高，这将在CPI层面对债市形成压力。