陈晨:信用环境好转仍任重道远

不同于过往的牛熊市周期，2018年以来的债券市场呈现极度分化：一边是在货币环境宽松、经济基本面下滑及风险偏好下降背景下，已经历深度调整的无风险利率品牛市行情贯穿全年，与其具有高度相关性的高评级信用品及隐含政府信用的城投品种也收获了大幅上涨；而另一边，主动去杠杆压力下融资环境恶化明显，信用违约风险急剧上升，民营产业类债券遭到市场抛弃，信用环境的好转至今仍未清晰。

从一些统计数据来看，中国信用债市场的违约率不到1%，看似并不高，然而我们认为这种数据的实际意义可能比较有限。对于投资者来说，更加看重的其实是健全的法律法规和债券发行人高质量的信息披露。我们难以想象，在违法违规成本极低、财务数据严重注水和投资者追偿机制缺失的环境下，能够实现信用环境的真正好转。