杨庆定:收益率接轨常态化

2018年以来，不断下行的股票市场和信用债市场杀伤力极大，令每一个市场参与者痛苦不已。

一名行业研究员曾笑谈，一家从事园林业务公司不愿意接受建筑行业研究员调研，只接受传媒行业研究员调研，因为传媒行业估值普遍高于建筑行业，但是悲催的是目前传媒板块估值也和建筑行业想仿，10倍估值并不鲜见，可谓改了板块也没有逃离低估值的命运。目前市场估值来看，曾经的市梦率不见了，银行、建筑、传媒、钢铁、煤炭、地产等板块估值在10倍左右，曾经的题材、故事再也无法激起市场的兴趣，对此波澜不惊。广为人所诟病的高市盈率不见了，转而和美股、欧股、港股接轨，尽管这个过程惊心动魄，相当机构出台各种举措救市或托市，但事实见效甚微，资本市场估值不可避免接轨了。

债券市场依然，曾几何时，勇者得天下，超日等信用事件被平息后，大家竞相下沉信用，这个策略也很见效，形成了劣币驱逐良币的现象，北方某基金公司更是其中翘楚，但是今年以来风向突变，信用事件呈大幅上涨之势，市场反响剧烈，该基金公司遂以总经理挂冠为终局。目前的债券市场，收益率两位数的债券比比皆是，某种程度上说，高收益债市场不以人的意志为转移地出现了，发达经济体的高收益债市场在中国出现了，被业界人士絮叨了若干年的高收益债市场真正出现了。

如同股票市场的估值接轨一样，债券市场的分化和估值也和世界接轨了。随着资本市场的体量增加、经济增速下行、货币发行增速下行、杠杆天花板的出现，我们的市场再也没有办法个性化了，这在以后恐怕是常态化了。