邵笛:对中性货币政策解读不宜过于乐观

在降准消息对利率债的意外利好刚刚释放，缴税引发的资金紧张局面即如排山倒海而来，可谓冰火两重天，10%的银行间隔夜利率已连续出现三天，债市和货币市场的表现从未像这次背离。今年已经走牛一个多季度的债市未来如何表现？市场再度陷入纠结。

外部环境方面，在美联储持续加息的背景下，央行在缩小公开市场利率跟随调整的幅度，由于外汇管控较严，央行更倾向于根据国内经济表现与债务情况独立决策，在市场达成普遍一致预期后，外部跟随加息的边际冲击将会减弱，需关注外部变化是否超过一定的承受度。

在政府部门重新调整后，央行等部门对金融市场的管理协调能力进一步上升，严监管背景下，预计货币政策将根据对外经济环境因素灵活调整，但不同市场主体的资金面将呈现出结构性特点。换届前的细心呵护的求稳策略是否会随市场化改革进一步推进而呈现新的变化？

虽然资管新规尚未正式发布，但随着其他各项监管新规的落实，非标转标、降同业杠杆等措施已经对债市产生影响，虽有美联储加息预期，一季度债市仍然走出了一轮难得的牛市，此时好消息的出现不能说明未来的市场必然走强。

短期看，降准超市场预期，而降准后的缴税冲击的影响程度再度超出预期，在新的管理部门领导和复杂的外部环境下，如何对稳健中性的货币政策实现新的磨合与认识，仍需时间检验。