戴斌:地产虹吸市场，静待春节风格转换

2018年过去3周了，A股整体表现良好，但结构分化明显，市场“冰火两重天”。表现为金融地产走强，家电白酒上涨，部分周期板块亦有表现，其他行业则大都受前几个板块“虹吸效应”影响而走弱。

这种结构分化有两个核心驱动因素：

第一核心驱动因素是金融强监管。在金融强监管下，金融机构去杠杆、非标通道受挤压、银行表内外规模扩张减速的预期成为市场共识，长期利率进一步上升、信用利差扩大、企业融资条件分化是大概率事件。市场在这样的预期冲击下风险偏好下降，从而出现拥抱金融股和消费白马的情况。这种预期冲击带来的配置行为变化在2018年可能会再度出现，这也是2018年要重视金融股配置的重要原因。

第二核心驱动因素是地产超预期。近期地产销量数据和个别城市的政策变化，显著扭转了之前市场对地产的悲观预期，从而带来地产股，以及与地产相关周期股的反弹。对于这种超预期是短期扰动，还是有其长期逻辑，市场仍然有争议，因而相关板块上涨的连贯性也弱于金融股。

如果向前看，这样的分化在春节前可能还不到扭转的时候。一方面，市场需要一段时间来继续适应金融监管的节奏，地产逻辑在近期也难有数据证伪；另一方面，春节之前季节性的资金面紧张，仍然是有利于防御性板块的走势。

而春节过后，市场风格将迎来拐点。从过去20年来看，所谓“春季躁动”其实并非始于元旦，而是始于春节——节后资金的回流、信贷数据的开门红、两会前市场信心的提振、两会新政策的颁布、年报一季报行情的催化，有望共同推动行情从春节持续演绎到4月。市场风格也将逐渐走向均衡，创新制造、消费升级、生态文明都是值得布局的方向。