王文华:下半年债市机会仍需等待

自去年12 月美联储加息之后，央行分别于2 月春节后和3 月中旬上调常备借贷便利利率，货币市场利率上行。4 月中下旬开始，市场对季度末的资金面情况持极度悲观的态度，3 个月的SHIBOR 进一步走高，6 月中旬达到4.8%左右，较年初上行了约150 个BP。10 年期国债收益率自2 月初上行至3.49%之后开始震荡，并于3 月末再次快速上行，最高达到3.69%附近。6 月中上旬，央行超量续作到期的MLF，季末资金面平稳，市场认为监管层对金融去杠杆力度趋缓，货币政策已经由原来的偏紧转为不松不紧。10 年期国债收益率下行最低到3.49%左右。               

未来从国际环境来看，下半年美联储有可能进行缩表和进一步加息，而国内房地产等资产价格仍在高位，外储流失及人民币贬值的压力仍在。在国际主流货币逐步收缩的大背景下，国内货币政策大幅宽松的可能性较小。

经济基本面方面，PMI 等景气指数仍在高位，供给侧改革提高了行业集中度，工业企业收入利润状况改善。三四线城市地产销售状况良好，房地产库存处于低位，一定程度上支撑下半年地产投资的平稳。价格方面，自6 月以来，上游煤炭、钢铁等价格又转而上行，南华工业品价格指数也持续上涨， 制约下半年PPI 等价格指数的下行。

总之，下半年经济预计保持平稳，不存在大幅下行的基础。监管层仍然致力于加强金融监管，防范金融风险。债市机会仍需等待。