秦斌:A股格局生变，量化基金久旱逢甘霖

今年以来，月度经济数据波动加大，中长期看，经济“L”型仍将延续，经济结构出现变化和亮点，经济出现了结构性复苏和制造业的再繁荣。经济的内在韧性决定年内难觅政策宽松拐点。经济结构的变化体现在A股市场中，市场结构性地出现一些行业的阶段持续强势，而其余大部分行业持续萎靡，市场结构性分化演化到非常尖锐的地步。国务院环保督察对部分地区高耗能行业的生产和投资抑制较多，黑色、有色、化学制品出现明显下滑，对周期品价格造成脉冲性冲击。随着下半年尤其是冬季取暖季的错峰生产，环保限产和去产能仍是下阶段影响生产、投资的重要因素。

A股市场迄今为止整体呈现“N”字走势，一季度市场整体震荡走强，二季度先抑后扬，四月上旬市场在“雄安新区”崛起中喧嚣一把，但整体市场盈利效应匮乏，在竞争性监管和强力去杠杆影响下，市场出现恐慌性的投降式抛售，之后资金抱团自救，以上证50和中证100为代表的个股逐步企稳反弹，但市场整体赚钱效应羸弱，市场“一九效应”愈发明显，六月以来，市场抱团效应缓解，从“一九”逐步过渡到“三七”，有色、钢铁等周期板块甚至走出了反转行情。但板块分化的矛盾仍然非常尖锐。

进入8月以后，尤其是在过去的一周里，市场结构发生了巨大的变化，从各指数的相对强弱来看，代表市场活力的中盘指数中证500指数明显相对上证指数走强，从每日大涨个股相对大跌个股的数值等指标来看，近期市场赚钱效应明显提升。从行业轮动角度来看，资金集体抱团少数几个板块的现象明显缓解，各行业尤其是股价处于低位的行业如计算机、医药等行业纷纷起涨，抱团瓦解板块也逐步止跌尝试反弹，而强势组合则纷纷创出阶段新高。目前整体市场仍处于年内第二波反弹的延升段，近期市况下，量化策略的基金优势会逐步体现出来。

随着各行业景气的逐步回升，以及监管友好程度的提高，市场风险偏好的逐步回暖，抱团资金逐步往风险收益比更诱惑力的行业转移，比如计算机、传媒、医药等板块，市场抱团效应缓解,整体赚钱效应从“一九”逐步过渡到“三七”，随着市场盈利效应逐步回归， A股步入进二退一的良性循环。