周健:市场分化，创业板指见底尚早

这两个月市场讨论最多的可能就是分化，即主板或者说上证50与创业板指的分化，创业板创了新低，熊途漫漫，何时才能见底？我们可以回顾一下前一次创业板的底部特征：

前一次创业板指见底的时点是2012年12月上旬，当时的走势是一个V型反转，当时的背景是经济下台阶、政策稳增长、企业盈利下滑、创新监管和白酒反转，情景确实似曾相识，现在也是白酒板块大涨、企业盈利下滑、监管加强，而创业板指已经创三年新低，有没有可能来一次V型反转？我觉得现在谈创业板见底尚早，具体原因如下：

第一，虽然2012年底创业板指才见底，但是通过对成分股的复盘，100个成分股里面至少有1/3都已经出现了日线级别的上涨趋势，主要以环保、医药、传媒板块为主。而现在的创业板指成分股，大部分股票还是破位，没有企稳迹象。

第二，2012年的创业板指市值最高的是碧水源，大部分股票总市值都在100亿以下，而现在指数成分股总市值基本上都在100亿以上，最高的温氏股份超过1000亿，碧水源也超过500亿。可见现在创业板指已经不是一个小盘股指数，要让如此体量的指数上涨，需要中长线资金的认同，而不仅仅是靠主题炒作或者游资拉升。

第三，当时的创业板指整体PETTM水平是27倍，而现在还有47倍，考虑到市值规模和业绩增速，这个估值水平显然偏高，需要消化一段时间。

第四，像乐视网这样的非系统性风险，应该不止一家，由于大部分杠杆融资行为都是在创业板疯涨的两年前产生，这两三年公司肯定要还账，如果赶上流动性偏紧，恐怕还会牵连出一系列的信用事件，这个时候投资创业板指确实风险收益不对等。

当然，创业板指不一定就没有机会，指数向下的空间也可能是很有限的。就像当年主板在真正见底之前，也有过不小幅度的反弹，最后破位下跌也不过是比前期低点跌了不到10%。但要让创业板企稳反转，还是需要基本面、资金面和市场情绪的整体配合。就像2014年主板指数真正见底时，背后的逻辑是经济企稳、市场有增量资金进入，以及政策推动市场风险偏好回暖，而现在创业板还没有这样的环境。