王文华:债市加仓时机仍需耐心等待

3月末以来，债市收益率继续上行，10年期国债收益率自3.25%上行至3.69%，上行超过40个BP。从基本面的情况来看，4月经济增长呈现见顶回落的态势，工业品的价格增速上行趋势结束，4月PPI同比增长6.4%，较3月下降了1.2个百分点；企业盈利增速下滑，4月工业企业收入增速下滑至12.3%，工业企业利润增速大幅下降至14%。另外，受食品价格持续下降等因素影响，4月CPI同比增速1.2%。

虽然经济基本面有利于债市，但是政策风险仍然较高，债市加仓的机会尚没有到来，仍需要耐心等待。一方面美联储今年仍然有2~3次的加息概率，且美联储缩表也逐步临近，在资本流出及人民币贬值的压力下，中美利差保持在合理水平仍有必要，因而下半年货币市场利率仍有可能跟随美联储加息而上行。另外一方面，国内去杠杆仍在推进中。继同业和表外业务之后，5月证监会对券商资管的集合业务也出台监管政策，规范资金池和通道等业务。监管政策的加强使得货币政策处于偏紧的状态，债市短期压力较大。