戴斌:成长股已现投资机会

尽管一季度经济数据超预期，经济复苏态势明显，但二季度的高频数据显示，经济可能已经阶段性见顶。最新公布的四月份PMI指数环比回落0.6个百分点至51.2%，显示经济出现下行趋势。

在宏观经济不确定性加大，金融市场监管趋严，资金面偏紧，市场风险偏好下降等多重因素共同作用下，A股在横盘了近两个月后，自四月中旬开始向下突破。除消费、权重板块外，个股回撤幅度较大，中小创则继续下行，市场难有赚钱效应。

展望后市，指数区间震荡的格局未变，但成长股的性价比开始凸显。

目前市场的主要矛盾，一是对二季度经济预期的分歧，二是对监管的担忧。前者，尽管一季度经济数据加速向上，但高频数据显示经济环比有回落迹象。考虑到一方面去年一季度基数较低，另一方面二三季度进入传统淡季，经济数据在一季度见顶回落应该是大概率事件。

监管的压力同时来自银监会和证监会。前者对银行委外业务的监管加强至少在边际上会影响资金的流入，且可能改变市场整体风格特征；而后者证监会的监管更多的是影响市场风险偏好，尽管符合市场有序健康发展的长远利益，但短期确实对市场会有扰动。目前看防风险的政策取向未变，监管态势料将延续。但今年又是政治大年，市场下有底应该还是能看到的。

这里的关键是市场风格，今年的市场延续了去年以来的价值股抱团的风格特征。尽管年初周期股涨了一波，但以白酒家电为代表的价值股走势依然凌厉。但这个位置看，白酒除茅台外平均17年动态市盈率接近30倍，家电除格力外平均17年动态市盈率同样接近30倍。这样的估值水平显然已经不能说便宜。反观中小创，已经有一批公司内生业绩超预期增长。以电子为代表，大批公司一季报和二季度指引都很好，动态市盈率不到30倍。传媒的游戏，计算机中的消费金融等子板块同样呈现爆发增长的态势。

也就是说，至少从估值来看，部分成长股中已经显现出明显的投资机会。

主题性机会上，即将召开的一带一路峰会料将成为短期市场焦点。雄安新区作为前期焦点，后续应该还有机会，但标的选择上与基建、环保、生态等概念相关的标的应该更值得关注。