刘元海:震荡市中寻找优质公司

2017年1季度，上证指数处于窄幅区间震荡上涨3.83%，中小板指数上涨4.22%，而创业板指数下跌2.79%。从行业表现看，涨幅居前的是白酒、家电、电子、工程机械、建筑建材等。从市场风格看，市场仍然倾向于确定性增长的价值股和部分行业景气的周期型行业。

展望2季度，我们判断，A股市场仍然处于区间震荡格局，市场仍然只是结构性投资机会。在此期间，优质公司股价表现有望获取超额收益，而寻找优质公司对于专业性投资公司而言是有优势的。

从A股市场历史经验看，经过一轮大牛市和急剧快跌熊市之后，后面一般是两年左右的区间震荡，区间振幅在20%-30%之间。从2015年6月份开始经过三轮股灾之后上证指数与2016年1月27日见底2638点以来，上证指数基本处于区间震荡，并且区间震荡底部逐步抬高（2638-3080；2800-3140；3000-3300）。但从这轮震荡周期看，这轮熊市之后上证指数区间震荡时间只有1年多些，与历史比较震荡时间还不够。

另外从历史经验看，指数要突破区间震荡格局必须是中国股市制度或者经济制度存在重大改革（风险偏好提升）、或者中国经济进入新一轮景气周期（企业盈利改善）、或者货币政策进入宽松周期（无风险利率下降）。但至少从上半年看，以上这些因素还看不到，反而目前货币政策中性偏紧，金融在去杠杆和挤泡沫，经济回升力度有限，这些因素将限制A股市场上行高度。

但我们对A股市场也不悲观，今年是十九大换届政治年，一切以稳为先，出现股灾概率比较小。我们判断，2季度A股市场仍处于区间震荡，但要警惕2季度金融去杠杆和挤泡沫力度超预期的风险。

2016年4季度以来，基本上每周都有一批10多只新股IPO。随着IPO发行速度加快，A股市场股票数量会越来越多，2017年也许是一个分水岭，A股市场今后缺的不是股票，缺的是优质公司股票。我们判断优质公司股票今后能获得估值溢价，这些优质公司将诞生于许多细分领域里的行业龙头。