张能进:三四月份市场波动将加大

去年年末，证监会对保险机构举牌的严厉监管，导致市场出现明显的回调。春节前市场也在消化货币由宽松转向中性、房地产进一步加大调控等负面消息；然而，供给收缩以及库存再建对商品价格有明显的推动作用，部分周期品价格和消费品价格出现明显上涨，涨幅靠前的包括钢铁、家电、有色、建材、白酒等。

进入三四月份，我们觉得市场波动将明显加大。“两会”后春季躁动结束，市场对年报和季报的预期逐步兑现。经济走势将成为主导因素，目前看分歧比较大。一方认为至去年以来经济企稳，价格上涨主要是库存的周期因素；另一方认为，这波经济复苏不仅仅是库存周期，还是设备投资周期，原因就在于过去几年制造业投资的大幅下降。我们发现，过去两轮设备投资周期分别为2003-2007年，2009-2011年，前者是出口和重工业带来的城市化建设周期，后者是财政政策刺激出来的产能周期。目前看，这两个原因都没有在目前的环境下出现；但这些因素都未必能在三四月份证实或证伪，除非商品价格出现明显回调。按照过去两轮设备投资经验以及企业的学习效应，即使有这样的设备投资周期，估计斜率会比较小，并且也只会出现在各主要行业出现明显的持续的暴利以后。持续的暴利意味着通胀的持续上涨，货币紧缩会出现。因此，三四月份存在博弈周期行业的机会，但也要同时关注货币政策的动向。