刘元海:春季躁动值得期待

回顾一下2016年A股市场走势，1月份熔断，上证指数与1月27日最低跌到2638点，之后上证指数基本处于区间震荡，并且区间震荡底部逐步抬高。

2016年第一次区间震荡时间是从2016.1.18-2016.5.18，区间震荡范围2638-3080，最大上涨幅度16%左右，最大回调幅度为-8%左右。第二次区间震荡时间是从2016.5.19-2016.9.30，区间震荡范围2800-3140，最大上涨幅度12%左右，最大回调幅度为-5%左右。第三次区间震荡时间是从2016.10.1-2016.12.30，区间震荡范围3000-3300，最大上涨幅度10%左右，最大回调幅度为-6%左右。

总结一下，2016年2月份以来经过三次区间震荡，每次震荡上行空间在10%以上，每次回调幅度在-5%——-8%之间，并且区间震荡底部从2638-2800-3000点，呈现不断抬高趋势。我们判断2016年12月份上证指数回调幅度基本到位，上证指数3100点也许是2017年春季区间震荡的底部区域，如果向上上涨10%多，那么春季躁动上证指数的高点可能接近3500点左右。

2016年国庆之后，我们看到场外资金入市速度明显加快，包括保险资金、银行委外资金、打新资金等。虽然12月份由于对保险举牌行为监管的加强以及债券市场去杠杆，一定程度上放缓了这些资金入市速度，但是我们判断在外汇管制背景下，目前房价被控制，商品预计将高位震荡，债券市场仍处于去杠杆过进程，相比较而言，去杠杆降估值一年多的A股市场这时具有吸引力，有望成为居民资本保值增值重要投资品种。

2016年我们看到周期型行业盈利情况明显改善，虽然背后有供给侧改革，有经济托底等因素影响，但是我们也明显看到在2011年中国经济下行周期中，国内许多行业供给结构正在发生显著变化，许多没有技术优势、成本优势的企业正逐步被淘汰，行业集中度正逐步提升，那些具有规模优势、成本优势的行业龙头企业盈利明显得以改善。我们预计这种趋势在供给侧改革背景下会越发明显，许多行业龙头企业盈利有望逐步提升从而起到稳定A股市场重心。

截至2016年底，中小板和创业板2016年pe分别为37、46倍（申万宏源统计），如果2017年中小板和创业板仍然能够维持30%左右的增长，那么将会有一批成长股将进入价值投资领域。事实上，这个时候有一些成长股已进入可以配置阶段，预计持有全年会有不错的绝对收益。

虽然2016年A股市场跌幅排名全球股市倒数，但我们对2017年A股相对谨慎乐观，企业盈利回升和估值消化，叠加国企改革，2017年也许是A股市场不错的投资年份。