秦斌:A股步入“帝王谷”

  “帝王谷”型态最早是由伊莱恩·克努斯（Elaine Knuth）所提出。“帝王谷”，座落于埃及首都开罗以南约50公里的尼罗河西岸一个狭窄的山谷处。此处建有底比斯墓地（Theban Tombs），该墓地埋葬了古埃及法老、贵族、记录员，以及令人尊敬的被害工匠。直到今天，帝王谷依旧是世界上最富有的考古遗址和文物出土地。在早期，埃及国王墓地被称为马斯塔巴（mastaba，阿拉伯语的含义是“长凳”），它是带有斜坡的矩形评定结构，形式更精致的马斯塔巴，在西侧墙壁上建有一扇假门，以增加空间感。这扇门代表了物质世界与精神世界之间象征性的交汇点，也代表着生命的延续。有人认为，该结构象征着从混沌水域中突现的一座原始山丘，造物主从中孕育了生命和秩序。所以马斯塔巴以及后来的金字塔（传说是太阳光芒显现）象征着“人类复活后仍受其庇护”。

“帝王谷”让我们想到了市场价格行为的某个阶段，如混沌中出现的延续和秩序，新生，摆脱“箱体”束缚。“帝王谷”阶段是一个上升趋势延续的形态，它出现在清晰趋势发生作用之后。按照之前的比喻，它发生在价格返回谷中重新获得力量之时，这之后它才能穿越轮回之门到达来世，获得重生并持续原来的旅途。识别这种持续形态，能让我们在市场重生阶段、持续原有上涨路径之前，获得加仓、进入或者再次进入市场的机会。从整体上讲，“帝王谷”是在市场突破后实施的价格行为中所隐藏的动力敏感性。简单地说，它是一个由死亡、复兴、重生三个阶段组成的循环。

从市场的结构来看，申万28个一级行业，中期跑赢市场所有行业均值的行业有16个，排名前五的是银行、医药生物、建筑材料、公用事业和房地产，而排名居末的是计算机、传媒、休闲服务和采掘板块。然而A股市场中，中期以上的时间周期内，反转效应更为占优，而动量效应在20天以内的周期更为有效。目前，市场整体上处于突破后的休整期。

船舶停留在港湾固然很安全，但风雨无阻地前行才是它的使命。在缺乏有效套保工具的A股市场，要控制好净值曲线的回撤，一种可行的办法就是寻找一种客观一致的择时系统，据此进行仓位控制。而净值的进取性则取决于策略的选股能力及仓位控制的资金管理系统。A股步入“帝王谷”形态阶段，行情会纠结反复，局部会出现震荡区间逐步缩窄，市场缺乏明晰的可持续主线等等，但随着中期获利筹码的逐步回落，市场会逐步寻找到“重生之门”，走出“帝王谷”。