戴斌:市场呈现结构性行情

上周A股出现较大波动，上证指数报收2979.34，下跌1.11%；深证成指收10329.44，下跌3.54%；创业板指数2122.41，下跌5.67%。

我们认为主要有以下几方面原因：

1. 新的银行理财业务监督管理办法征求意见稿将再一次加强对理财产品的规范化管理，其中可能涉及银行发行理财产品的相对规模、非标投放的规定、杠杆率的监管等，理财增量资金的减少及杠杆的降低可能会对其投资股票的价格造成一定的下行压力；

2. 政治局会议提出抑制资产泡沫，市场可能误解为包含股市，担心政府进一步出台针对股市的调控政策；

3. 加强证监会禁止题材炒作，对于市场交易行为监管的逐步偏紧，欣泰退市及多个股票重组被否，不断打击市场的活跃度和降低风险偏好；

在此背景下，市场预期流动性收紧、不确定性增强，风险偏好大幅回落，估值便宜、确定性强、股息率高的防御板块如银行、食品饮料、家电、医药、公用事业等表现较好，而估值较高、主题较多的板块，如计算机、传媒、军工等跌幅较大。由于创业板多为高估值股票，调整幅度较大盘蓝筹为主的沪市主板大。

展望后市，经济稳增长，国内流动性仍将维持；G20举行在即，汇率方面维持稳定；美国加息预期延后，预计市场将维持区间震荡。管理层今年以来一直在规范市场、加强监管，另外去杠杆去泡沫的意图明显，对市场情绪有较大影响，风险偏好降低，市场将出现结构性的行情，市场重心向估值低的价值股倾斜，上证指数下跌空间不大；另外高估值的创业板、题材股赚钱效应消失，短期面临调整压力。对于一起调整的优质成长股仍存在超跌反弹的可能。建议关注新能源汽车、食品饮料、家电、医药、公用事业、航空等估值便宜、基本面较好板块的投资机会；中期关注改革的推进力度和经济结构中的积极变化。