王文华:债市仍需阶段性谨慎

农历春节前，因央行内部讲话纪要中提到，一月上半月整体信贷投放已经超过1.7万亿元，激起市场对信贷超预期好转、经济改善的预期，加上央行为稳定人民币汇率而拒绝在节前采取降准等宽松措施，使得市场一直预期落空，利率债经历了较大的调整。10年期国开收益率自3%上行至3.25%附近。

春节期间，因外围金融市场暴跌，全球金融资产避险情绪进一步升温，美国10年期国债自年初以来最多下行了70个BP。国内2月14日开市首日，利率债收益率就大幅下行，10年期国开收益率收至3.11%。然而，我们对后市行情仍持阶段性谨慎态度。

虽然我国汇率改革仍在推进的过程中，但就如周小川行长在春节期间接受采访所言，改革的艺术在于：有窗口时就要果断推进，没窗口不要硬干，可以等一等，创造条件。汇改进入“维稳期”，寄希望于货币政策牵引利率下行将变得阶段性不可得。另外，在国内信贷的刺激下，国内经济名义增速有阶段性回稳的可能。地方债置换的开始给债券市场带来更大的供给压力。因此，对待债市仍需要阶段性谨慎。