戴斌:市场整体机会大于风险

元旦以来，包括中国在内的全球股市都经历了不同程度的下跌。其中，纳斯达克下跌10.36%，

道琼斯工业指数下跌8.25%，标普500 下跌8%；法国CAC40 下跌9.21%，德国DAX 下跌11.15%；上证综指更是下跌17.97%，创业板指数下跌20.26%。主要原因：一是美国首次加息后，市场对资金从新兴市场国家流向美国的预期逐步增强，导致人民币汇率持续贬值，12 月份外汇占款大幅下降，进一步证实了贬值的趋势；二是经过连续3-4 个月份的连续反弹后，很多股票已经创出历史新高，获利回吐压力很大，在现有投资者结构下，熔断机制加速了市场的快速下跌；三是油价不断创新低，加大了美国的页岩气、煤炭等能源企业的债务风险，国内外螺旋式负向刺激。板块方向，仅有年初总理调研的煤炭、钢铁有部分相对和绝对收益，其他板块均以下跌为主，其中成长股下跌幅度较大。

展望未来，我们觉得整体机会大于风险，原因在于：一、近期将是国内流动性政策组合拳兑现的窗口期，也将是春季反弹启动的时间窗口。春节因素导致的现金交易性需求提升，央行通常会在春节前两周开始释放流动性对冲季节性波动；12 月外汇占款减少，创历史最大降幅，对冲的必要性上升；1 月19 日公布的2015 年四季度宏观数据延续疲软态势，信用扩张乏力，货币的进一步宽松未必奏效但不可缺少；二、短期人民币汇率波动率有望收敛。美元对人民币即期汇率6.6 附近存在较明显的市场干预迹象，短期跌破概率较低；离岸与在岸价差较前期大幅收敛；央行有意针对境外同业存款征收存款准备金，降低海外人民币供给，从而抑制海外做空人民币的能力；三、经过大幅下跌后，获利盘快速降低，抛盘压力下降。部分个股和板块开始有所活跃，有望带动其他板块走稳。

具体板块方面，我们比较倾向于超跌发弹的成长股，包括VR、智能汽车、精准医疗、大数据、军工等。