邵笛：等待供给压力释放

　　5月18日，首只地方债江苏债正式发行，共计522亿元，分3年、5年、7年、10年期，中标利率高于发行利率下限2bp。由于有财政存款等因素影响，发行利率好于市场预期。而三天后的新疆债更是发在下限水平，地方债的担忧有所缓解。

　　而二级市场利率债的表现并不乐观，虽然新公布的5月汇丰制造业PMI初值也不及预期，仅为49.1，但10年期国开债收益率还是出现了小幅上行，接近10bp。一方面，泛滥的资金面推动着股市不断创新高，吸金效应不利债市，另一方面，地方债的陆续发行加大了利率债供给，市场需要调整以相适应。相对于今年巨量的地方债发行计划，现在才刚刚开始，过于行政化的发行利率水平反而无形中增加了投资者的不确定预期。

　　信用债方面，在目前较低的利率水平下，发行人的积极性较高。5月21日，新的《公司债发行与交易管理办法实施》后，交易所非上市公司债15舟港债簿记建档，新公司债发行正式开始，非上市公司的发债渠道增加，公司债扩容压力增大。此外，近期发改委考虑松绑企业债发行，支持基建项目融资，同时也分担地方债供给压力。

　　总的来看，在经济依旧不景气的情况下，宽货币的政策仍将延续，对此市场已有预期。对照目前异常廉价的资金水平，债券仍有一定的投资价值，但经济能否探底和通胀向上存在不确定性，具体到配置时间，在地方债发行逐渐常态化的过程中进行选择可能更为有利。