王文华：债券牛市仍将延续

      央行经过年内两次降息降准及连续下调回购利率，货币市场资金利率已经达到近几年的最低点。债券收益率曲线已经极端陡峭化。这一方面由于资金成本低，使得债券加杠杆的成本更低；另外，持续宽松带来经济企稳回升的预期在增强，短端的收益更为确定。从未来一两个月来看，债市的风险仍然可控，牛市有望延续。

      从通胀情况看，虽然PMI购进价格指数已经连续三个月回升，且原油等国际大宗商品价格企稳回升，未来存在输入性通胀的隐忧。但由于国内经济低迷，企业效益状况仍然较差，社融增速仍在下行，未来1-2个月内通胀回升压力较小，不会成为影响债券的主要因素。

      从经济发展情况来看，虽然基建投资在近月来呈现积极态势，但固定资产投资资金来源同比仍在下降，资金来源问题仍然是限制投资增速的因素之一。房地产销售出现改善的良好势头，但尚在底部，能够回升和带动房地产投资尚有不确定性。PMI连续三月上升或持平，但明显弱于季节性。因而，判断经济企稳为时尚早。

      流动性方面，联储加息预期从6月推延至9月，外部流动性压力在未来1-2月内应该可控。国内央行进一步的降准降息也可期待。预计流动性宽松将会维持。

      总体来说，预计未来1-2个月经济企稳的预期会落空，外部因素引发资金面紧张的可能性也不大。债市的风险可控，牛市将延续。但投资者情绪上空方因素更显著，一方面很长一段时间的债券牛市使得收益率已在低位，另外以股票为代表的其他资产的吸引力更大。一旦央行持续宽松政策小于市场预期，会引发市场的调整。但真正的风险可能在三季度，基本面包括通胀的企稳回升，以及外部市场带来的资金面波动。