戴斌：寻找下一个券商

   从11月21日开始，上证综指仅用了11个交易日便超过了此前全年的表现，涨幅高达19.77%。两市交易量更是迅速放大，至12月5日周五更是一举超越10000亿，问鼎全球。这样的表现，只能用惊世骇俗来形容。其中又以券商板块最为耀眼，区间涨幅高达72.31%，最近两个交易日连续全线涨停，堪称奇观。

    越是疯狂，越需冷静。

    作为机构投资者，我们必须以更为专业和谨慎的眼光来审视这一波大盘蓝筹股行情。启动本轮行情的直接导火索无疑是沪港通，考虑到A-H折价因素，蓝筹股被认为具有明显的价值重估的机会。此后，随着行情演绎，成交量逐步放大，尤其是券商融资业务的风生水起，最终作为传统思维中牛市最受益板块的券商股，在券商B分级基金的推波助澜下进入高潮。

    表象的背后，往往隐藏着更深层次的原因。经济下台阶的背景下，央行被动持续放水，直至祭出降息。理财产品收益率明显下滑挤出了部分资金流入股市。同时以房地产为代表的实业资本，也开始将目光投向股市。凡此种种，共同催生了这一波堪称宏大的行情。

    时至今日，管理层呵护股市的态度早已路人皆知，这既是自然结果，也是政策需要。中国经济正经历史无前例的转型阶段，无论是国企改革，还是金融改革，亦或是财税体制改革，各个层面，无不需要一个繁荣稳定的资本市场作为支撑。可问题在于，这些改革要么还处于顶层设计阶段，要么尚处于试点，都还没到开花结果的时候。换句话说，我们需要的是一个持续繁荣，稳定成长的市场。

    我们已经成功的把普通民众的吸引力再次聚焦到股市上，钱也已经进来。那么现在的问题就是，怎么把钱留住。可如果仅仅是券商，或者保险银行一枝独秀，一花开来百花残，就如上周四、周五两天的行情般，这是难以为继的。一两个权重板块的连续拉升不但不会对股市长期稳定做出贡献，反而会加大股市风险的集聚。

    一个更合理的，也是更健康的运行结构，应该是维持指数在目前点位附近的平稳，而热点由券商向其他板块传导，实现板块轮动，用时间换空间，实现市场长期平稳的向上运行。

    那么问题来了，下一个热点会是谁？

    寻找下一个热点，我们认为至少可以从以下几个角度考虑：其一，政策的风够大。这一轮行情本没有基本面支撑（看看油价、大宗价格、以及近期人民币对美元走势），这是跟07年大牛市最本质的区别（当时是经济过热），也就意味着大部分行业的业绩是难有起色的。那么就需要寻找逆周期行业，此类行业一定是受益于政策导向和国家意志；其二，具有社会影响力。必须承认，市场结构正在发生悄然变化。至少从本轮蓝筹行情来看，以基金、保险资金和券商资管为代表的存量资金已经明显失去话语权，传说中的“广场舞大妈”正在登上舞台。对于这一类投资者，每天新闻联播里能听到的行业才是具有投资价值的行业，时政新闻将是未来投资的重要参考依据；其三，不应放弃成长股。中国经济的现实环境决定了改革和转型是唯一希望，才能实现效率的提升。这样的大背景下，成长股的投资机会就一定存在。