刘元海：把握经济结构调整和制度变革中的投资机会

    近期召开的中央政治局会议中提出，“坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的基本思路，保持宏观政策连续性和稳定性，针对经济运行中的突出问题，更加注重定向调控，有效实施一些兼顾当前和长远的政策措施，加快深化改革开放，着力推动结构调整，妥善防范化解风险，不断改善民生工作，促进经济持续健康发展，努力实现全年经济社会发展预期目标”。“正确看待经济增长速度，对做好经济工作至关重要，对做好各方面工作影响很大”。“坚持把改革放在重中之重位置，坚持问题导向，围绕稳增长、调结构、惠民生、防风险，加快推进改革，激发市场内在动力和活力”。
    从近期中央政治局会议精神看，下半年乃至更长一段时间内我国政策取向仍将是以稳增长调结构、促改革为主。当前中国经济中存在的问题仍需要经济保持适当增长才能加以解决，因此今后政策定向预调微调将继续。有政策托底，意味着中国经济中短期内出现系统性下滑风险概率较小，对于A 股市场而言，今年上证指数2000 点底部将比较扎实。从稳增长角度看行业投资机会有，受益于政策放松和对经济下滑担心的缓解，部分周期型行业存在估值修复的可能，如地产、银行等。由于经济稳定，部分供给结构率先调整到位的行业也将存在投资机会。在稳增长的同时政策也在寻找和支持新的增长点，我们判断，这些新的经济增长点将是A 股市场今后诞生牛股的集中营，这些行业有：信息消费、新能源、健康服务和军工，这些行业将是我们基金投资的重点方向。
    在稳增长的同时，今年以来无论是经济制度，还是股市制度都在发生变化，这些制度性变化将对今后A 股市场走势起着积极正面促进作用。首先，经济制度层面上推行国企改革，有望从制度上释放国有企业经营活力和提高企业效率，体现到上市公司层面其业绩有望得到改善。其次，即将推出的沪港通制度，不仅给A 股市场带来新的增量资金，更为重要的有两点：第一，由于资金套利的需要，低估值高股息率以及A 股相对H 股有折价的公司股票估值存在修复的可能；第二，投资理念的变化，行业龙头、稳定增长型消费品以及A 股独有性品种都有可能享受估值溢价。
    我们判断，稳增长降低了A 股市场出现系统性下跌风险的可能，调结构和制度性变革将诞生结构性投资机会。