央行重启91天正回购 本周净回笼量创新高

　　继周二重启28天正回购后，周四，央行又重启了91天正回购，这是时隔约8个月后，91天正回购的首次亮相。至此，本周公开市场实现净回笼高达9100亿，创下历史新高。

　　周四，央行共开展了200亿正回购，其中28天和91天期的各为100亿，利率均继续持平，分别为2.75%和3.05%。

　　适度回笼“泛滥”的流动性，是春节后28天和91天正回购相继重启的主要原因。分析人士认为，中标利率双双持平，再次显示正回购重启并不意味着货币政策转紧，主要目的还是为了回收过多的流动性。

　　光大证券首席经济学家徐高告诉记者，重启正回购，主要是央行面对1月份外汇占款投放较高所做的对冲措施，并不代表货币政策态度的转变。

　　事实上，尽管本周净回笼9100亿，但其中8600亿均为春节前投放的逆回购到期，故央行本周仅“加码”了500亿正回购，实际的回笼力度仍属温和。

　　在此背景下，正回购的重启，对银行间市场资金面造成的冲击也相对有限。

　　周四的货币市场上，短期品种资金价格继续小幅上涨，涨幅最大的为隔夜回购利率，上涨了14个基点，至2.03%，7天回购利率仅上涨了5个基点至3.00%。

　　此前机构预测，春节过后，将有超万亿的节日资金陆续回流，这成为正回购虽重启，但对资金面冲击有限的原因。

　　值得一提的是，按照机构测算，目前隔夜和7天回购的合理区间分别在2.3%和3%左右，而实际情况则是，近期的隔夜回购利率明显偏低，而7天回购利率则处于合理区间，这与去年5月份资金面极度宽松时的格局明显不同。

　　对此，国金证券债券分析师王申指出，SLO(短期流动性调节工具)的出台，强化了机构对资金面的乐观预期，越来越多的杠杆持有者将被引导开始选择更短期的资金，以保持盈利空间，这本身就意味着市场能够承受的边际波动在降低，而随着正回购的重启，其中的潜在风险值得关注。

　　展望下周，由于逆回购停发，公开市场逆回购到期量为零，央票和正回购到期量也为零。在回笼和投放压力均不大的情况下，公开市场的操作空间将更大，正、逆回购有望交叉开展，在目前资金面仍较为充裕和外部流动性预期较高的背景下，市场预期正回购有望持续。