地方养老金进入股市是必然趋势

　　地方养老金委托投资 对股市属中长期利好

　　⊙上海证券报记者 安仲文 ○编辑 张亦文

　　针对国务院批准全国社保基金理事会投资运营广东1000亿元养老金一事，鹏华、大成、宝盈等公司基金经理普遍认为，该消息对市场影响略偏中性。由于受两年委托期限限制，新增资金将更多配置到固定收益类产品，因此对股市流动性的刺激也极为有限，养老金进入股市实际操作在短期内难有突破性进展，但中长期而言将形成较大利好。

　　鹏华价值优势基金经理程世杰表示，广东千亿元养老金委托社保投资运营一事对A股市场短期影响有限，但中长期来看对市场是重大利好。程世杰说，短期来看，由于受两年委托期限限制，新增资金将更多配置到固定收益类产品，因此对市场影响有限。不过，养老金入市应该是一种长期趋势，这种方式在海外比较普遍，如美国401K计划。这一推动长期增量资金入市的举措无疑对股市是中长期利好。

　　宝盈基金昨日亦强调，广东千亿元养老金主要投资品种为固定收益产品。社保产品偏好投资于消费品（铁路、水电）、分红稳定的产品。但该消息对于市场将起到稳定情绪的作用。另外，在广东之后，其他地方可能也将陆续推出类似举措，影响也会更大。

　　大成基金固定收益部总监陈尚前表示，此事对股市的心理影响将大于实质性影响，养老金除投资股票外，应更多投资于固定收益类产品和低风险产品，因此将推动债券市场发展。

　　大成基金认为，对于上述受托投资运营基本养老保险金的投资方向，社保理事会在披露的信息中并未明确划分比例，仅表示“新增资金将更多配置到固定收益类产品中，确保实现基金保值增值”。目前看来，养老金入市要全面铺开需要出台多项政策法规与之配套，因此在相关政策法规出台之前，短期内难有突破性进展。

　　陈尚前认为，养老金对未来的支付有个相对明确的测算，应开展与未来支出匹配的投资，比较适合进入收益相对稳定且预期收益率较高的信用债市场。2009年至2011年间，信用市场呈现爆发式的增长，债券投资也随之进入新的阶段，恰好为未来养老金入市提供了充足的风险收益较匹配的投资工具。信用债有一个很重要特点，就是相对利息收入比较高，这样利息收入就可以成为资产管理的主要收益来源之一，使债券类资产组合在控制信用风险的前提下提高收益增长的空间和稳定性。

　　专家微博热议养老金委托投资

　　⊙上海证券报记者 钱晓涵 ○编辑 衡道庆

　　广东千亿养老金委托投资运营的消息在市场引起强烈关注，业内知名专家学者纷纷通过微博平台展开议论。

　　认证资料为“银河证券首席经济学家”的左晓蕾发布微博称，广东1000亿养老金明确了受托人，这是养老金制度建设的第一步。“本人一直认为郭树清主席提出养老金的问题主要是完善养老金管理的制度。养老金的管理应该像社保基金管理一样，以获取稳定收益为管理目标。”

　　海通证券首席经济学家李迅雷认为，养老金委托投资直接影响小，但政策含意深远。“社保可投资股票资产的比例上限约19%，广东千亿养老金如果入市，带来的新增资金192.2亿，相比A股18万亿元的流通市值，影响较小。但2011年汇金增持，郭树清首提养老金入市、蓝筹股罕见投资价值的时点，均在2300点左右。”

　　李大霄表示，广东省的养老金委托投资运营期限是两年，主要是购买固定收益产品，估计是保本投资，大部分投资固定收益，小部分投资股市。

　　英大证券研究所所长李大霄认为，养老金委托投资运营对老百姓来说应该是利好，养老金的保值增值是对老百姓负责任的表现，有关部门不投资、不承担责任才是失职。“养老金和股票市场有可能会形成良性互动，股民如果按养老金的投资思路、方法和逻辑，就有机会取得跟养老金同样的收益。”而各地养老金是否会跟进，李大霄表示，广东先进行试点，其成功的经验会吸引其他省份跟进，而且最大的政策瓶颈已经消除。

　　复旦学金融与资本研究中心主任谢百三表示，从郭树清主席提出养老金入市以来，股市上涨两百多点，现在广东千亿养老金委托投资运营，算是一个中性偏多的消息。由于社保基金、养老金有着不能亏损的底线，操作必然小心谨慎，所以多数将投入固定收益凭证（即国债、国库券、企业债及稳健可靠的基金等），这也意味着进入股市的养老金会较少。

　　千亿养老金“偏爱” 债市意外淡定

　　⊙上海证券报记者 王媛 ○编辑 梁伟 杨刚

　　千亿养老金倾斜债市的消息和昨日10年国债需求好于预期的招标结果，都未给昨日债市带来明显利好，走势依旧疲软。市场人士指出，由于广东千亿养老金资金分批到位，短期内对债市实质性利好有限，而一级市场10年国债需求尚可，则表明市场对未来经济政策宽松预期仍显谨慎。

　　经济预期仍显谨慎

　　昨日招标的10年国债为12附息国债04的续发品种。公告显示，计划发行280亿的10年期国债，共吸引了534.3亿元投标，对应的投标倍数为1.91倍。据交易员透露，本期10年国债的加权中标利率为3.53%，略低于此前多数机构3.55%的预测均值。

　　招标结果表明，季末资金面趋紧不改机构配置长债热情。某险资投资经理告诉记者，昨日10年国债的边际中标倍数创下了年内新高，高达7.44倍，显示机构对10年国债的需求好于预期，市场对于未来经济企稳预期仍存分歧，经济没有那么快会真正触底反弹，未来还将有所反复。

　　“10年国债招标结果和二级市场利率接近，反映市场对未来经济的谨慎仍未有改变。” 兴业银行债券分析师郭草敏指出，究其原因，一是宽松政策出台不及预期，再加上美国经济表现较好和近期油价上调，市场对未来宽松政策预期较为谨慎。

　　养老金短期利好有限

　　周二，全国社会保障基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元，其中将更多配置到固定收益类产品中。但这意料之外的消息，也并未对昨日的债市带来实质性明显利好。

　　昨日银行间债市现券走势依旧疲弱，利率债窄幅震荡，中高评级短融面临抛压，收益率震荡上行。临近月末，信用债市场较前几日略显保守，整体收益率小幅上行，中票买盘依旧稀少。其中，超AAA的11中石油MTN5上行3-5个基点左右。

　　市场人士指出，千亿养老金将更多配置固定收益类产品的消息，对债市更多是中长期和信号意义，尽管预示地方结存养老金市场化投资的政策空间已打开，但由于资金分批到位，短期内对债市的利好颇为有限。

　　国泰君安债券分析师李清表示，目前没有披露明确的投资债市比重，所以无法推算具体投入债市的资金量，但未来或还有更多地方试水，潜在增量资金对债市将带来中长期利好。而兴业银行债券分析师郭草敏则认为，表面来看，社保资金倾斜债市会带来大量增量资金，但原来放置在银行的社保资金也可投资于债市，再加上资金是分批入市，因此新增资金相对有限，更多是一种信号意义。

　　养老金“入市”提振乏力 大盘持续横盘整理

　　⊙上海证券报记者 浦泓毅 ○编辑 梁伟

　　养老金“入市”消息未能帮助A股走出震荡调整格局。昨日A股走出冲高回落行情，两市早间冲高后震荡，沪指5日均线得而复失。午后有色金属板块强势护盘，促使两市尾盘跌幅收窄，沪市盘终勉强收红。分析人士认为，所谓养老金“入市”的消息从目前公布方案来看低于市场预期，由于缺乏新的做多契机，A股目前的震荡整理格局或将延续。

　　20日晚间，全国社保基金理事会公布受托投资运营广东省部分养老金，被市场广泛理解为养老金“入市”。受此利好刺激，两市早间一度发力上行，深指涨幅最高达1.06%，沪指亦收复5日均线。但在短暂躁动之后，午前两市重回弱势整理格局，沪指再次跌穿5日均线，并一度逼近120日均线。午后有色金属、煤炭等权重板块护盘，两市跌幅收窄。

　　截至收盘，沪指报2378.20点，上涨1.36点，涨幅0.06%，成交量949.5亿元；深成指报10090.4点。跌25.95点，跌幅0.26%，成交量857.6亿元。两市成交量与前一交易日基本持平。

　　个股方面，两市昨日涨跌不一。沪市共有529只个股上涨、92只平盘、351只下跌；深市共有719只个股上涨、251只平盘、664只下跌。有色金属板块资金流入居前，其中，中国铝业、章源钨业、金钼股份、厦门钨业、西藏矿业等个股资金净流入过亿。

　　除有色金属板块强势外，受秦皇岛港热值动力煤价格小幅回暖提振，煤炭行业昨日走势强劲，终盘涨2.11%。酿酒行业、电子信息和医疗器械等板块则弱于大盘。

　　分析人士指出，市场对于养老金“入市”期盼已久，但从目前公布的方案来看，远远低于市场预期。一位分析人士表示，养老金风险偏好较低，1000亿广东养老金最终投入A股市场不会超过200亿，对大盘提振作用有限。除非未来各地养老金纷纷跟进，才可能产生实质效果。

　　“但从现有的法律法规框架来看，类似做法要在全国铺开，难度还很大。”该分析人士表示。

　　上海证券分析师蔡钧毅认为，在宏观经济反弹、增量资金流入预期双双落空的情况下。近期大盘将难以摆脱震荡横盘的格局，沪指如能守住120天均线上方，则可判断本轮反弹尚未结束。

　　“从技术层面来看，在回调到2300点之前，自2132启动的反弹行情还不能说结束。但支持本来反弹上涨理由，包括实体经济反弹、流动性宽松等，其效应已经基本耗尽。”蔡钧毅说，“在新的上涨契机出现之前，大盘料将在2300点至2500点间作箱型震荡。”

　　蔡钧毅建议，投资者近期因适时降低仓位，尤其减少周期类个股的配置比重，以期等待新一轮行情出现时能够及时跟进新的上涨龙头。

　　千亿养老金试水委托投资 社保基金称将主投债市

　　养老金委托投资运营的问题终于有了实质性进展。

　　20日，全国社会保障基金理事会发布消息称，经国务院批准，全国社会保障基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元。

　　对此，业界更多的认为，地方养老金通过委托社保基金投资运营是一个重大突破，打通了养老金投资资本市场的渠道。但是，养老金委托投资运营，在投资方面一定要慎重。

　　投资方式多样

　　委托投资运营，投资的并非只有股市。

　　全国社保基金理事会21日发布了“不要把‘委托投资运营’误读为‘委托入市’”的消息。证监会主席郭树清也曾表态：“要审慎投资”，养老金入市并不单单指“股市”，“不同的组合、不同的基金，有不同的投资要求。”

　　当时，有业内人士指出，郭树清的一番表态，表明了在他看来，市场不仅包括股市，还包括国债、金融债、企业债等在内的债市，甚至还有银行理财产品、组合存款、现金等。

　　有券商人士表示，社保基金理事会采用这样的投资方式主要是为了稳妥和降低风险，毕竟养老金是老百姓的保命钱。从发布时机的选择，不难看出管理局呵护股市的一片苦心，从“更为审慎”的态度来看，养老金的运作更接近于全额保本基金的思路，以固定收益类产品为主，适度投资A股市场，这个比例将明显低于社保基金的40%，甚至是在10%以下，加之本月几乎无法下调的存准率，以及产业资本借大宗交易平台疯狂减持的苗头再现，养老金委托投资运营能对冲的资金面利空有限。

　　根据全国社保基金理事会公布的信息，受托投资运营基本养老保险资金，将坚持更为审慎的方针，新增资金将更多配置到固定收益类产品中，确保实现基金保值增值。对此，浪淘金资讯首席研究员倾向于称，“确保”这两个具有绝对意义的字来看，养老金投资只准盈利不能亏损，这显然是一种全额保本基金的动作思路，即在采用债券投资获取一定的收益之后，以一个相对固定的比例参与高风险的股票投资，因此判断，养老金直接投向股市的比例或不足10%。当然，基于地方养老金10年不足2%的投资收益率，有这个较低的参考值，养老金的委托投资取得成功将是大概率事件，在试点成功的示范效应之下，未来的“401K计划”有望“胆子更大一些、步子更快一些”。

　　或有更多地方跟进

　　广东省率先将养老金委托全国社保基金理事会投资运营，今后是否还会有更多的地方养老金会交予全国社保基金理事会来管理？

　　信达证券研发中心副总经理刘景德认为，此次广东养老金率先委托投资运营，是开启全国养老金委托投资运营的良好开端，其它城市预计会在后续几个月内跟进，对股市将会有短期利好，但是长期利好还是要结合实体经济、政策等各方面因素综合考虑。

　　据人力资源和社会保障部2012年1月公布的数据显示，目前我国基本养老保险基金结余1.92万亿元，大致分为基本养老保险、补充养老保险、商业保险和个人储蓄。

　　若以地方划分来看，目前广东社保基金结余总量则居全国首位，截至2010年年底广东养老金结余2276亿元，而2011年前11个月广东社保基金结余为1100多亿元。

　　在此前养老金委托投资运行的传闻中，江苏、浙江这两个省份也屡屡被提及。

　　根据公开资料，截至2011年11月，江苏养老保险基金累计结余1493亿元。而至2010年底，浙江全省养老基金累计结余1109.7亿元。

　　而在今年全国“两会”期间，有多位两会代表委员表态，称部分省份正积极研究推进地方社保基金的组合式投资运营。主管部门应尽快出台社保基金投资运营细则，制定一个安全、稳定和有保障的投资框架。

　　湖北省有关人士在接受媒体采访时表示，目前湖北省已着手研究养老金组合投资问题，并筹划相关工作。今年能否开始试点还不确定，但是预计近两年会有相关举措。开始会选择几个城市先行试点，不会在全省推广。

　　江苏省委常委、常务副省长李云峰表示，地方社保基金未来进行组合式投资是必要的也是可行的。按国际惯例，在安全、稳健和有保障的投资框架下，社保基金合理投资运营是一举两得的事情。

　　他认为，未来地方社保基金的投资运营，必须看准投资方向、把握分寸，不能将全部资金都投出去。地方社保基金应坚持长期投资、价值投资，比如可投资股权投资基金、共同基金、私募基金等。地方社保基金投资，需做一个投资组合，尽量分散和规避投资风险。

　　债市受益更为明显

　　面对市场及分析人士的舆论，全国社保基金理事会新闻发言人21日表示，该项资金将主要投资于国债、银行存款、企业债、金融债等有固定收益的产品，委托人可获得不低于同期银行定期存款利息的收益。

　　对此，业界认为，新增基金更多的配置到固定收益类产品中，说明将有很少的部分进入股市，对股市的影响主要通过心理预期，而实质影响更多的是债市。

　　海通证券姜金香认为，养老金性质具有“唯有源头活水来”式的长期性和稳定性，将为资本市场和投资领域注入源源不断的资金，资金的沉淀性和增量性都很强，投资固定收益类产品更能发挥固定收益类产品的优势。在风险处于较低的可控范围内通过规模优势获取长期较稳定的收益。

　　同时，按照更多配置到固定收益类产品的指导，本次投资到债市的资金将在600亿以上，将增加债市的需求量，对债券品种构成利好，结合目前债市的表现，利率债和资质较好的信用债将成为主要收益品种。考虑到分批入市，相对于21万亿的总量债市规模，利好的程度比较温和。

　　华安期货认为，从市场主导因素来看，市场短期受困于基本面影响，无风险收益率回落的作用也开始趋弱，3月下旬央票到期量将明显减少，考虑到季末因素流动性改善的效应短期将受到银行季末考核影响，流动性的短期扰动或抑制市场做多情绪。从资产替代效应来看，可以确定债市受益更为明显，对风险偏好较低的资金而言股市相对吸引力下降。

　　此外，有券商债券交易员指出，未来以北京、江苏、浙江、上海等其他经济发达省市潜在入市规模来看，养老金委托投资规模可能达到万亿元级别，其对于债券的估值等方面影响依然不容小觑。（证券日报）

　　社保基金会表示莫把委托投资运营误读为委托入市

　　全国社保基金理事会新闻发言人21日表示，不要把养老金“委托投资运营”误读为“委托入市”，理解为入“股市”，这是不准确的。

　　社保基金会20日宣布受托投资运营广东省部分养老金，将采取更为审慎的投资方针，该项资金将主要投资于国债、银行存款、企业债、金融债等有固定收益的产品，委托人可获得不低于同期银行定期存款利息的收益。

　　该发言人表示，长期以来，地方管理的养老金主要用于购买国债和存入银行，收益率过低，不利于养老金保值增值。“十二五”规划提出“稳步推进养老金投资运营”。经过广东省政府和社保基金会多次协商，经国务院有关部门同意，并报经国务院批准，社保基金会受托投资运营广东省1000亿元基本养老保险资金。社保基金会从2006年开始受托管理中央财政补助9个省市区政府做实个人账户资金，获得较高收益率。

　　分析人士表示，社保基金会强调“委托投资运营”并非“委托入市”不但是为了消除公众对养老金投资股市的担忧，而且是强调养老金投资将通过建立市场化的投资运营机制以实现保值增值。

　　人力资源和社会保障部部长尹蔚民此前表示，不要误以为养老金投资运营就是进入股市，会有多种投资方案的组合，安全是第一位的。市场消息称，10多家基金公司正紧锣密鼓地为养老金投资运营设计产品方案，以供社保基金会遴选，多元市场主体间的相互制约更有利于确保养老金运作的透明性和安全性。（中国证券报）

　　社保基金会或划拨新增资金

　　消息人士日前向中国证券报记者透露，多家基金公司近日受全国社会保障基金理事会 (下称“社保基金会”)委托，正紧锣密鼓地设计新的投资组合方案，内容包括权益类和固定收益类。按惯例，社保基金会在收到各家基金公司上报的方案后，将根据实际情况分别向选中的基金公司划拨新增资金进行投资运营。分析人士表示，这意味不久以后，股市和债市或迎来“新鲜资金血液”。

　　上述消息人士表示，社保基金会划拨新增资金委托基金公司投资运营属正常投资行为，将秉承长期价值投资取向，并不代表全国社保基金理事会对市场的短期看法。

　　中国证券报记者另外获悉，社保基金会将于29日在深圳召开有关研讨会，包括基金公司在内的多家委托投资管理人将参会，全国社保基金理事会理事长戴相龙也将出席。消息人士表示，除基金公司高管外，各家基金公司还会派出相关部门负责人或投资经理参会。

　　日前召开的全国社保基金理事会第四届理事大会第二次会议披露的数据显示，自2003年6月社保基金会开始投资股票，累计投资收益率为364.5%，年化投资收益率达18.61%，比全部基金累计平均收益率高出10个多百分点。会议认为，股票投资收益波动大，但只要在合理价位上购买股票，坚持长期投资，从长期看，仍可获得比固定收益产品更高收益。社保基金会将总结过去投资股票的经验和教训，对股票投资始终坚持十分谨慎态度，确保获得长期稳定较好收益。（中国证券报）

　　地方养老金“开闸”投资 三大悬念仍然待解

　　根据全国社会保障基金理事会20日晚间发布的消息，全国社保基金理事会受广东省政府委托，将正式投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元。

　　伴随这条消息，关于地方养老金投资运营的话题纷至沓来。其他地方是否会随之跟进？投资何时有章可循？风险如何有效规避？针对这些问题，记者21日进行了采访。

　　其他地方是否会随之跟进？

　　近一段时间，有关地方养老金投资运营的话题不断引发讨论，这不仅源于“十二五”规划明确提出要积极稳妥推进养老基金投资运营，也源于目前地方养老金的现状与国际养老金发展的大趋势。

　　根据统计，截至2011年年底，我国由各地方管理的养老金累计结余近2万亿元，由于这些养老金主要用于购买国债和存入银行，扣除通货膨胀率，十年年均收益率为负数，对地方养老金进行投资运营无疑将更有利于其保值增值。

　　此次广东千亿元养老金采取委托全国社保基金理事会投资运营的方式在业内人士的意料之中，全国社保基金成立11年来年均收益率8.41%的业绩使其成为国内养老金投资运营的专业机构。那么，其他地方养老金投资运营是否会随之跟进？

　　华东师范大学国际金融研究所所长黄泽民认为，推进地方养老金投资运营是大势所趋，全国社保基金在养老金投资运营方面拥有丰富经验，其他各地也很可能采取相同的办法。各地养老金集中起来投资效果也会好一些，当然也要考虑到各地的差异。

　　投资何时有章可循？

　　养老金，又被称作百姓的“养命钱”，关系百姓切身利益，容不得有半点疏忽。在我国实行的基本养老体系中，全国社保基金、企业年金均已被允许投资运营，且都有明确的法规对其投资行为进行规范。

　　有章可循无疑对实现养老金保值增值至关重要。例如全国社保基金投资办法中明确，银行存款和国债投资的比例不得低于50%。企业年金的投资管理也明确，投资银行活期存款等流动性产品比例，不得低于一定的比例。

　　全国社保基金理事会此次受托投资运营广东千亿元养老金，这对地方管理的养老金来说尚属首次。虽然全国社保基金理事会表示，将坚持更为审慎的方针。但不可否认的是，出台相关的投资办法将是确保地方养老金保值增值的根本。

　　“应尽快出台地方养老金投资运营的相关规定，规定多少比例的养老金可以投资运营，投资金融资产的比例配置是多少。在广东先行先试的基础上，总结经验，发现新问题及时纠正。”黄泽民建议。

　　风险如何有效防范？

　　尽管全国社保基金理事会表示，受托资金将主要投资于国债、银行存款、企业债、金融债等有固定收益产品，但从今后趋势来看，地方养老金在投资运营中将会扩大投资范围。那么，究竟该如何防范风险？

　　国外经验来看，资本市场和社会保障互惠互利、共同促进的效果往往非常显著，美国养老金中有相当比例投资股票等金融产品。在投资界中，在投资组合中进行各种金融资产的组合无疑更有利于实现资金的保值增值。

　　一般来讲，养老金投资各类金融资产通常会限制一定的比例。例如，全国社保基金进行股市投资的比例是最高40%，境外投资的比例是最高20%，而企业年金投资股市的比例最高为30%，这一比例限制对防范投资风险十分关键。

　　中央财经大学金融学院教授郭田勇指出，养老金投资运营的目标是保值增值，应该选择低风险、低收益的投资产品，目前主要投资固定收益类产品是比较合适。

　　一些相关专家也表示，养老金投资运营的风险是可控的。只要坚持专业、审慎的投资理念，选择不同的基金管理组合、不同的投资产品组合，是可以化解防范风险的。（新华网）

　　地方养老金入市试水 股市短期“杯水车薪”

　　靴子终于落地。3月20日全国社保基金理事会正式宣布，经国务院批准，全国社会保障基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元。至此，传说中的南方某省终于落定。

　　3月19日，全国社会保障基金理事会和广东省政府及有关方面在北京签订了委托投资协议，资金将分批到位，委托投资期限暂定两年。

　　此前，全国社保基金会理事会会长戴相龙和中国证监会主席郭树清均在不同场合表示，将积极推动地方养老金投资股市。

　　不过，3月21日，全国社保基金理事会在其官网发布声明：一些媒体和个人把“委托投资运营”误读为“委托入市”，理解为入“股市”，这是不准确的。

　　声明称，全国社保基金理事会受托投资运营广东省部分养老金，将采取更为审慎的投资方针，该项资金将主要投资于国债、银行存款、企业债、金融债等有固定收益的产品，委托人可获得不低于同期银行定期存款利息的收益。

　　西南证券分析师张刚在接受本报记者采访时表示，“靴子”落地后短期内对股市的影响是有限的，这本身就在市场意料之中，并没有意外出现。而且，从投资方向来看，更多的是投向固定收益产品，对股市投资有限。

　　“所谓低风险、低收益。广东养老金委托投资运营毕竟是地方养老金首单委托管理，压力还是很大的。”张刚称。

　　大成基金固定收益部总监陈尚前也认为，事件对股市的心理影响将大于实质性影响，养老金入市除投资股票外，应更多投资于固定收益类产品和低风险产品，因此，养老金入市将会推动债券市场发展。

　　股市短期“杯水车薪”

　　就对股市的影响而言，来自海通证券的观点称，此举所蕴含的政策底信号的意义相对更大，而直接影响相对较小。

　　从2011年10月汇金增持、温总理提“适时适度进行预调微调”，到12月郭树清首提养老金入市，再到2012年2月郭树清提出蓝筹股罕见投资价值，及本次国务院批准社保基金运营广东千亿养老金，上证指数均在2300点附近。

　　不过，相比A股18万亿元流通市值、2000亿元日成交额的规模来说，广东千亿元养老金入市对股市的影响则是“杯水车薪”。

　　此前，全国社保基金历年股票资产比例平均为19.22%，依此计算广东千亿养老金入市新增资金仅192.2亿元，加上基金顶多400亿元。而且，本次新增资金将更多配置固定收益产品实现保值增值，股票资产占比可能会更低。

　　平安证券首席策略分析师王韧告诉本报记者，既然社保基金运作是以固定收益类产品为主，追求本金安全基础上的绝对收益。估计股票投资比例可能在10%-20%之间。

　　王韧称，地方养老金入市对股市的影响偏长期。迄今，地方养老金总规模达到1.9万亿元，如果后续不断有省份效仿，则股市中长期资金比例会明显提升。

　　“目前，地方养老金结余较多的包括广东、江苏、浙江等省份在内，规模均超千亿。”王韧表示。

　　而从二级市场表现来看，地方养老金入市的消息没能唤起市场再度上攻的热情。3月21日，上证指数高开之后，全天再度震荡走低，本周已连续第二天收出阴线。

　　全面铺开尚需时日

　　不过，尽管广东1000亿地方养老金入市已开闸，但有券商研究员仍声称，当前我国养老金还面临空账、统筹层次低等问题，地方养老金大规模入市并非一朝一夕之功。

　　对此，陈尚前也认为，此次广东省养老保险结存资金入市，将使得市场产生地方结存养老金市场化投资政策空间已经打开的预期。

　　但是，对于上述受托投资运营基本养老保险金的投资方向，社保理事会在披露的信息中并未明确划分比例，仅表示“新增资金将更多配置到固定收益类产品中，确保实现基金保值增值”。

　　而且，目前看来，养老基金入市要全面铺开需要出台多项政策法规配套，因此，在相关政策法规出台之前，短期内难有突破性进展。

　　陈尚前称，应积极推进养老金进入债券市场。他表示，对于养老金而言最大的风险就是不投资，因为养老金每年都会被通胀侵蚀。养老金对未来的支付有个相对明确的测算，应开展与未来支出匹配的投资，比较适合进入收益相对稳定且预期收益率较高的信用债市场。2009至2011年这三年间，信用市场呈现爆发式的增长，债券投资也随之进入新的阶段，恰好为未来养老金入市提供了充足的风险收益相匹配的投资工具。

　　陈尚前提及，信用债有一个很重要特点，就是相对利息收入比较高，这样利息收入就可以成为资产管理的主要收益来源之一，使债券类资产组合在控制信用风险的前提下提高收益增长的空间和稳定性。

　　王韧表示，地方养老金委托社保基金管理的核心还在于收益率差别。长期以来，地方管理的养老金主要用于购买国债和存入银行，收益率过低，不利于养老金保值增值。

　　统计数据表明，过去10年来，地方养老金年化收益大致为2%，而社保基金年化平均收益率大致为9.2%。因此，从保值增值角度看，地方养老金依然会偏好委托社保基金管理。

　　相比较而言，社保基金投资范围更广，包括银行存款、银行票据、大额可转让存单等货币市场产品，债券、股票、证券投资基金，以及用于风险管理的掉期、远期等衍生金融工具等。

　　数据显示，从2006年12月开始，社保基金会受托管理中央财政补助9个试点省市做实个人账户资金。截至2011年底，共受托管理个人账户基金本金543.62亿元，获得记账收益及风险准备金114.31亿元，年均投资收益率为10.27%，超过同期通货膨胀率近8个百分点，比承诺收益率高出6.8个百分点。（21世纪经济报道）

　　社保基金2011年股市投资经：越跌越买

　　同一个消息不同的解读。

　　3月15日，全国社保基金理事会披露的数据显示，2011年社保基金投资已实现收益431亿元，实现收益率5.58%；交易类资产当期公允价值变动额为-357亿元，全年基金投资收益74亿元，该收益比2010年全年基金的投资收益减少了247.22亿元。

　　同时，社保基金2011年底总资产为8689亿元，据此计算投资收益率降低至0.85%。这也是过去11年中社保基金第三次没有跑赢当年的CPI（2011年为5.4%）。此前两次分别是2004年和2008年，根据社保基金理事会网站公布的数据，2004年和2008年社保基金的投资收益率分别为2.61%和-6.79%，而同期的通货膨胀率则分别为3.9%和5.9%。

　　但在2001年到2011年的11年里，全国社保基金共实现投资收益2847亿元，年平均收益率为8.41%，比同期通货膨胀率高出6个百分点。

　　担忧者认为，社保基金投资亏损，正在呼吁中的地方养老金入市如何得到保障。但有基金公司专户业务部人士认为，社保基金注重的是长期收益，长期来看，养老金入市是趋势。

　　二季度开始看多

　　造成2011年社保基金收益率下降的重要原因，是交易类资产公允价值的下滑。

　　所谓交易类资产主要包括股票和债券等，全国社保基金的交易类资产公允价值变动额达到357亿元，也就是说2011年社保基金投资股票、债券等资产的账面总体浮盈规模相对于上一年减少357亿元。

　　2011年，是股债“双杀”的一年，无论股票还是债券投资都大概率亏损。社保基金交易类资产减少也就情有可原。然而回头来看过去一年社保基金的行为，既有圈点之处，也有遗憾之伤。

　　2011年一季度，尽管上证指数有4.27%的涨幅，但是社保基金并不恋战，而且收缩了防线。西南证券（600369）测算，2011年第一季度被列入前十大流通股股东的社保基金持股市值合计为399.25亿元，比2010年第四季度的427.32亿元减少28.07亿元，减少幅度为6.57%。

　　社保基金2011 年第一季度共计持股245921.52万股，比2010年第四季度的268822.83万股，减少22901.31万股，减少幅度为8.52%。

　　社保基金通过减仓的方式一定程度上规避了即将到来的风险。

　　然而，社保基金并没有在选股上显得更加聪明。2011年一季度，社保基金显著增持了金属非金属，小幅增持了机械，此前连续四个季度持仓排第二名的医药遭到大举减持。

　　但从2011年二季度的发展来看，金属非金属指数大跌了20%，而医药指数跌幅只有10%。

　　二季度，社保基金显然乐观看行情，开始加仓。

　　社保基金被列入前十大流通股股东的持股市值合计为449.18亿元，比2011年第一季度的399.25亿元增加49.93亿元，增加幅度为12.51%，创出历史最高水平。若考虑上证综合指数第二季度5.67%的累计跌幅，社保基金出现大幅增仓迹象。社保基金2011年第二季度共计持股282374.53万股，比2011年第一季度的245921.52万股，增加36453.01万股，增加幅度为14.82%。

　　但是在紧接着的三季度，上证指数大跌14.59%。社保基金则在三季度继续加仓。在2011年三季度，社保基金列入前十大流通股股东的持股市值合计为406.66亿元，比2011年第二季度的449.18亿元减少42.52亿元，减少幅度为9.47%。但若考虑上证综合指数第三季度14.59%的累计跌幅，社保基金实际上出现小幅增仓迹象。

　　再看持股数，社保基金2011年第三季度共计持股314267.87 股，比2011年第二季度的282374.53万股，增加31893.34万股，增加幅度为11.29%。

　　在2011年三季度，社保基金甚至向基金公司派发新资金来加仓。据基金公司透露，当年7月，社保基金从10家管理人中选了6家，并新增了20亿元资金。

　　到了四季度，社保基金依然没有停止加仓步伐。由于上市公司年报尚未披露完毕，但从已经披露的年报来看，社保基金在四季度的加仓更为迅猛。

　　根据Wind资讯统计，截至3月14日，共计有428家上市公司披露了2011年的年报，其中社保基金共计在63家公司的前十大流通股东名单中出现。在上述63家公司中，社保基金去年四季度均是大举加仓，仅对其中的5家进行了减持。其中，四季度买得最多的或为乳业巨头伊利股份（600887）（600887.SH），按照去年四季度伊利股份平均价计算，社保基金共计投入约4亿元。

　　加大股权投资

　　“社保的思路跟市场上绝大多数的投资机构是不同的。”在解释社保2011年操作时，某基金公司专户业务部负责人表示。

　　该负责人介绍，首先社保基金在分散风险方面是通过大类资产配置进行的。在社保基金没有委托给基金公司管理之前，已经对资金进行了分配。

　　事实上，根据社保基金理事会发布的数据，社保基金历年股票资产占全部资产的比例平均为19.22%，去年年底上升至32.39%。此外社保基金还有直投和PE业务。

　　今年2月底，全国社保基金理事会副理事长王忠民也曾表示，2011年接近70%的社保基金投资回报都来自于未上市企业的直接投资和PE投资，也正因如此，才使得全国社保基金在二级市场大幅下跌、投资证券市场已经亏损的情况下，整个社保基金仍然取得了正收益。

　　其次，社保基金长期投资的理念比一般机构还要持久。根据社保基金官网介绍，按照预期的负债结构，全国社会保障基金将在15至20年后才发生支出。其负债期限较长，中短期支付压力较小。适应这种资产负债特性，社保基金会确立了股票长期投资的理念。而国内鲜有机构有15年以上的投资周期。

　　除此之外，该基金公司专户业务部负责人称，社保基金还有足够的钱。“这点很重要，在2011年社保基金能够在市场不断下跌的过程中降低投资成本。而一般机构难以有如此大量的资金做这件事。”

　　事实上，长期来看，社保基金股市上的投资依然是收益率最高的投资。数据显示，2003年6月以来，社保基金在股市中累计获得投资收益1326亿元，占全部投资收益的46%；累计投资收益率为364.5%，年化投资收益率达到18.61%，比全部基金累计平均收益率高出10个多百分点。

　　从2004年开始，社保基金增加了创投的投资。根据社保基金的网站公布的报告，从2004年投资第一只——中比基金开始，截至2011年3月31日，全国社保基金共投资了中比基金、渤海产业基金、弘毅一期基金、鼎晖一期基金、绵阳产业基金、和谐成长基金、联想投资基金、弘毅二期基金及鼎晖二期基金等9只、由7家管理人发起设立的股权投资基金，承诺投资总额为156.55亿元。

　　从2011年开始，社保基金加大了创投的投资。2011年年初，社保基金的PE投资计划为：总投资额为60亿元，选定4家PE机构——中信资本、金浦产业投资基金、国创母基金和赛富亚洲投资基金。

　　但实际上，社保基金这一年投资了5家大型股权投资基金，投资规模达到70亿元，相比自2008年到2010年每年投资两家的审慎态度，社保基金陡然在2011年加快了投资速度。至此，社保基金已投资了13只基金，总投资规模可能超过200亿元。（ 21世纪经济报道 ）

　　2011年年报社保机构持股一览

　　序号 股票代码 股票简称

　　1 601369 陕鼓动力

　　2 600737 中粮屯河

　　3 002273 水晶光电

　　4 002410 广联达

　　5 000527 美的电器

　　6 600582 天地科技

　　7 300037 新宙邦

　　8 600055 华润万东

　　9 002479 富春环保

　　10 000539 粤电力Ａ

　　11 600382 广东明珠

　　12 002430 杭氧股份

　　13 002085 万丰奥威

　　14 002508 老板电器

　　15 002136 安 纳 达

　　16 002533 金杯电工

　　17 002289 宇顺电子

　　18 002277 友阿股份

　　19 002106 莱宝高科

　　20 002109 兴化股份

　　21 002013 中航精机

　　22 002367 康力电梯

　　23 002353 杰瑞股份

　　24 000002 万 科Ａ

　　25 002214 大立科技

　　26 002463 沪电股份

　　27 002470 金正大

　　28 002441 众业达

　　29 002407 多氟多

　　30 002146 荣盛发展

　　31 000059 辽通化工

　　32 000001 深发展Ａ

　　33 000550 江铃汽车

　　34 000895 双汇发展

　　35 000762 西藏矿业

　　36 000708 大冶特钢

　　37 000939 凯迪电力

　　38 000999 华润三九

　　39 000538 云南白药

　　41 000559 万向钱潮

　　42 000915 山大华特

　　43 000418 小天鹅Ａ

　　44 002637 赞宇科技

　　45 002561 徐家汇

　　46 002541 鸿路钢构

　　47 000069 华侨城Ａ

　　48 000777 中核科技

　　49 000024 招商地产

　　50 000661 长春高新

　　51 000635 英 力 特

　　52 600577 精达股份

　　53 601318 中国平安

　　54 600673 东阳光铝

　　55 600161 天坛生物

　　56 600456 宝钛股份

　　57 300120 经纬电材

　　58 300089 长城集团

　　59 600882 *ST大成

　　60 601666 平煤股份

　　61 601633 长城汽车

　　62 600325 华发股份

　　63 600971 恒源煤电

　　64 600219 南山铝业

　　65 600125 铁龙物流

　　66 601958 金钼股份

　　67 600258 首旅股份

　　68 600888 新疆众和

　　69 600415 小商品城

　　70 600858 银座股份

　　71 600887 伊利股份

　　72 600285 羚锐制药

　　73 300034 钢研高纳

　　74 300274 阳光电源

　　75 300251 光线传媒

　　76 300169 天晟新材

　　77 300043 星辉车模

　　78 300195 长荣股份

　　79 002186 全 聚 德

　　80 002421 达实智能

　　81 002258 利尔化学

　　82 002372 伟星新材

　　83 002092 中泰化学

　　84 300164 通源石油

　　85 300007 汉威电子

　　86 300138 晨光生物

　　87 300008 上海佳豪

　　88 300121 阳谷华泰

　　89 300074 华平股份

　　90 300048 合康变频

　　91 300036 超图软件

　　92 300045 华力创通

　　93 300105 龙源技术

　　94 300144 宋城股份