东吴基金：CPI进入下行通道 流动性预期改善利好市场

    昨日，统计局发布10月宏观经济数据，CPI同比上涨为5.5％，环比上涨0.1％，增幅与5月持平，创下5个月以来新低；PPI同比涨5.0％，增幅与去年10月持平，创下一年来新低。从数据构成来看，肉禽及其制品价格上涨26.1％，猪肉贡献依然很大，食品类价格同比上涨11.9％，影响价格总水平上涨约3.62个百分点。东吴基金表示，10月CPI数据符合市场预期，表明通胀得到有效抑制，考虑到翘尾因素还将继续减弱，因此11月CPI还将继续走低。也就是说，CPI拐点明显确立并将进入下行通道，从而为政策微调留下空间。

    东吴基金认为，政策微调方向明确，市场处于回升通道中。从整体上看，中国的存款准备金率、利率、财政都有较大的调控空间，而且政策微调的信号不断出现。比如一年期央票发行利率较上周下行1.1个基点，这是近12周以来的首次下行，又比如中国银行提出了要在年初计划的基础上增加对小微企业的信贷投放。适时适度预调微调的表述看起来力度不大，但方向已经改变，历时一年的强力紧缩宣告结束，货币市场资金面仍然会相对宽松，从而利好市场回升。从市场估值来看，修复动力也将成为推动市场上涨，加上欧洲央行降息、欧美货币宽松随之不断开启，资金面将得到改善，市场中长期向好。同时，东吴基金表示，既然CPI拐点已明确，制约政策的主要因素将转向GDP，或者说政策面将择机转向保增长，投资者需要关注主导经济下行预期的工业增加值和主导政策微调预期的信贷数据。在工业增加值不出现超预期回落的情况下，流动性改善预期对市场的支撑力将占据主导。

    四季度投资策略上，东吴基金表示，4季度将遵循以下三条投资主线：1、政策扶持+业绩保证+精选个股，重点看好新材料、TMT（软件、电子元器件、通信行业）、节能环保和工程控制等；2、市场反弹中具有较高弹性的行业”，重点看好煤炭、有色及其它下跌幅度较大的行业等；3、适当的防御性品种，重点看好食品饮料和医药生物。