CPI14日公布 券商称节后市场或反弹

　　9月M2增速或现反弹 信贷投放整体平稳
　　分析人士普遍认为，9月份贷款投放会延续均衡的节奏，但是由于存贷比施压等因素，当月新增贷款会低于8月。同时，由于季末效应，新增存款会出现上涨，这会导致广义货币（M2）增速出现较为明显的反弹。

　　⊙上海证券报记者 李丹丹 ○编辑 衡道庆

　　央行此前数据显示，得益于对公短期贷款的增加，8月人民币贷款增加5485亿元。从全年数据来看，今年以来信贷投放呈现较为均衡的节奏。交行金研中心认为，9月份的信贷投放仍会持续这种趋势，平稳投放。但是其预计，由于季节性变动，9月份的信贷会略高于8月份，达到5700亿元。历史经验显示，三季度新增贷款一般会出现逐月递增。今年以来的信贷投放也表明，每季度的最后一个月都会较上月增加。再考虑到银行在季末会加大信贷投放以提高经营业绩，和10月假期因素可能会导致部分贷款提前至9月发放，预计9月新增贷款较8月有所回升。

　　但是有更多的声音认为，由于季末存贷比考核以及从9月份开始，保证金存款开始纳入准备金缴存范围，9月份的新增信贷会低于8月。某家股份制银行的有关人士透露，该行9月份的贷款新增速度明显放缓。

　　中信证券首席宏观经济学家诸建芳预计，9月份贷款投放频率保持稳定，总额在5200亿元左右，同比增长16.5%。光大银行首席宏观分析师盛宏清则更为谨慎地预计，9月份新增信贷约4500亿-4800亿元。

　　存款方面，诸建芳指出，季末效应使货币增速有所回升，预期由于季末效应，新增存款可能出现快速上涨，预计9月M2增速将明显回升，同比上升14%。交行金研中心也认为，季末银行加大存款吸收力度，加之外汇占款增长、财政存款下放，预计9月M2大幅增加，加上去年基数较低（去年9月M2新增8964亿元），9月M2同比增速将回升到14.3%。

　　此前，得益于稳健货币政策的调节，M1、M2的增速明显回落。尤其是8月末，M2余额同比增长13.5%，分别比7月末和上年同期低1.2和5.7个百分点；M1余额同比增长11.2%，分别比7月末和上年同期低0.4和10.7个百分点，双双跌至历史低位。

　　但是盛宏清提醒，目前银行想增加存款也比较困难。因为目前理财产品越来越受限制，且经济看空气氛较浓，投资者对理财产品和信托产品等态度更为谨慎，这导致银行存款虚增的部分面临缩水。交行金研中心也预判，在贷款增长受限、货币乘数维持低位以及外汇占款增势可能放缓的情况下，尽管季末有所回升，但M2增速总体回落态势难改。

　　食品价格重拾升势 9月CPI或居高不下

　　⊙上海证券报记者 梁敏 ○编辑 衡道庆

　　国家统计局将于10月14日公布9月居民消费价格指数（CPI）和工业品出厂价格指数（PPI）数据。市场普遍预计，由于食品价格重现上升趋势，9月份CPI增速将与8月份的6.2%高位持平，甚至有可能会高于6.2%。

　　经过7、8月份的明显下降，食品价格在9月份重拾升势。根据商务部监测数据，进入9月份以来，食用农产品价格已经连续三周延续涨势，尤其是蔬菜、鸡蛋和食用油的价格上涨非常明显。其中，蔬菜价格已经连涨三周，截至上周（9月19日至25日），18种蔬菜平均批发价格比前一周上涨4.2%。

　　此外，农业部的监测数据也显示，截至9月23日当周，全国286家产销批发市场19种蔬菜平均价格为每公斤2.69元，环比上升1.9%，同比上升16.6%。农业部表示，蔬菜进入转换期和不利天气影响仍是蔬菜价格上涨的主要原因。

　　分析人士指出，在国庆节之前的几周，食品价格重现上升压力，通胀压力在节前居高不下，9月份CPI增速不会明显回落。

　　机构也普遍预测，9月份CPI增速仍将维持在6%以上的高位，区间在6.2%—6.4%。

　　中金公司在最新发布的报告中指出，9月翘尾因素较8月继续回落，增速降幅约0.6个百分点。但受中秋和国庆假日影响，9月食品和非食品价格环比均存在较大的季节性上涨压力。预计9月CPI增速仍将位于6.2%至6.4%的较高水平。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委预测，9月CPI增速为6.3%，较8月份反弹0.1个百分点。而PPI增速为6.9%，比8月份的7.3%回落0.4个百分点。鲁政委认为，9月份物价会出现反弹，但这种反弹是暂时的，物价上涨已是强弩之末，11月的CPI涨幅将降至6%以下。

　　事实上，由于近几个月制造业采购经理人指数（PMI）数据不乐观，并且统计局公布的规模以上工业企业利润增速也是连续下滑，由年初的34%跌至目前的28.2%，因此，市场担忧经济增长可能进一步放缓，期待宏观调控有所放松。不过，机构普遍预测，货币政策可能不会马上放松。

　　中金公司在报告中指出，通胀压力尚未显著消退，经济增长虽放缓但仍属稳健，尤其是就业形势尚好，因此，控通胀的政策目标短期内不会改变，预计未来几个月政策维持偏紧的态势。

　　央行行长周小川行长此前在国际货币基金组织（IMF）年会上的演讲中也强调，中国经济稳定增长，但仍面临物价上涨和资金流入的压力。由此可见，短期内我国货币政策可能不会放松。

　　揽存缓贷银行季末冲点 银行流动性紧张特征明显

　　⊙上海证券报记者 石贝贝 ○编辑 于勇

　　大力揽存乃至瞄上香火旺盛的寺庙，贷款周期延长、甚至于直言明年才能下放贷款，还有中短期资金利率上冲等，种种迹象都显示出商业银行在三季度末揽存冲点的压力。而事实上，除去季末存贷考核等指标压力之外，今年银行资金流向民间、外部人民币贷款流入、内保外贷被迫缩减等也均成为本季度银行大力吸储的独特因素。

　　临近三季度末，银行揽存大战正酣。本报近期也陆续报道了不少商业银行客户经理为拉存款瞄上香火旺盛的寺庙、慈善会，商业银行发行季末到期的高收益理财产品，还有中短期资金利率大幅上行，乃至对9月29日、30日资金拆入给出高达千分之六的返点比例来拉存款等。为迎接季末指标考核，各家商业银行正各显神通、招数频出。

　　然而，值得注意的是，在各家银行大张旗鼓揽储吸存的同时，却有市场消息称，9月上半个月，工农中建四大行存款较8月末减少4200亿元左右，出现罕见天量负增长。对此，交通银行首席经济学家连平认为，这主要是因为今年以来存款准备金率不断提高、贷款增长同比明显回落以及实贷实付的贷款新规的实施等因素，使得银行创造存款的功能在减弱。

　　事实上，尽管今年也曾出现银行月度存款负增长，但所有迹象都显示9月情形尤甚。仔细分析发现，今年以来，国内整体流动性状况与今年三季度末银行揽储压力异常高不无关系。首先，今年民间借贷的高利率，使得不少银行资金通过各种渠道流向民间市场。“今年流动性偏紧，民间借贷利率飙升，仅我们知道的，就有不少银行贷款通过各种渠道流向了民间借贷市场，还有企业主专门先去银行借贷，然后再高息贷出去。”一位处理过不少民间借贷纠纷案子的律师说。今年以来，他经手的民间借贷纠纷案子比往年高出许多。

　　此外，境内外人民币市场联动发展过程中所出现的一些短期现象，对内地银行业存贷款、利率等也产生一定程度的影响。某大型外资银行人士认为，内保外贷监管新政或许也是导致9月银行揽储压力增大的原因之一。随着香港离岸人民币市场的大力发展，离岸人民币市场的资金日益充沛、且利率具吸引力，然相比较而言，内地信贷规模控制、流动性偏紧，且贷款利率上浮比例不断冲高。因此，不少内地企业、尤其是外向型企业更多地选择在离岸市场借入人民币，这期间也不可避免地伴随出现了单纯以境内外利差套利为目的的借贷行为。

　　而在8月份外管局对相关不合规内保外贷行为进行限定之后，也导致了商业银行的外币贷款和人民币存款同时下降。有银行人士还透露，监管还通知要求各家银行将内保外贷余额在10月底之前减少6%。此外，中国人民银行与香港金管局联合打击地下钱庄、防止境外人民币流入等，也或多或少对此会产生一些影响。

　　券商称节后市场或有反弹

　　节前市场以回调的方式告一段落，券商分析认为，10月市场虽然可能迎来反弹，但将依然面临较为严峻的环境，短期难言见底。

　　⊙上海证券报记者 刘伟 ○编辑 梁伟

　　对10月市场环境的判断，申银万国指出，在欧洲主权债务问题愈演愈烈的情况下，五大央行联合向欧洲银行系统注入美元流动性。面对经济的乏力表现，美联储并未如预期般推出QE3，仅表示将进行价值4000亿美元的“扭曲操作”。上述措施对于持续蔓延的债务危机，无疑是杯水车薪，非但不能扭转乾坤，反而引发全球新一波避险狂潮，全球商品和股票市场溃不成军。

　　国内方面，在国内经济转型、国际经济再平衡的背景下，中国经济将在未来一段时间内处于弱周期状态。未来一段时间国内经济将呈现明显的弱周期特征。经济增速从高增长到较高增长；从大起大落到更稳定增长。在需求缓慢减速的背景下，政策将相当长时间处于稳定期。相对境外持续宽松的资金面而言，国内今年以来的资金面“紧”字当头。四大行连续3个月发生储蓄流失，商业银行理财产品争夺战持续不断，个别地区民间借贷资金链问题初露端倪。

　　在10月环境依然难言改观的情况下，券商对市场的判断也较为谨慎，东海证券认为，从市场指标层面判断，估值指标方面，考虑到不同情形下的企业盈利预测的下调，则沪深300指数动态市盈率和2008年底部相比，仍然有6%左右的调整空间，如果从剔除银行、地产后的动态市盈率来看，则向下调整空间更大。成交指标方面，换手率是大盘是否见底的领先指标，大致领先大盘见底1个月。与历史相比，现在沪深300的换手率处于一个底部。一级市场指标方面，从历史经验来看，当新股发行市盈率接近20倍左右时的确为一个低点，此时大盘见底概率较大。但是目前发行市盈率仍然较高，从这个因素来看，判断大盘见底仍为时尚早。

　　“对于节后A股，我们认为假期间的一些国内外因素或将对指数节后短期走势产生一定影响，如期间欧债问题的解决得到进一步的推进，那么随着节后市场流动性紧张局面的缓解和投资者节前做空动能的释放，不排除A股走出小幅反弹行情的可能。”银泰证券分析师陈建华分析指出，但就中期看，四季度A股整体上将以震荡筑底为主。一方面源于当前国内宏观层面出现较大改变的可能性不大。另一方面从市场的角度看，在经过持续的调整行情后，投资者信心的恢复也需要时间的等待。之所以不过于看空后市，其主要原因在于当前市场已在很大程度上反映了各种悲观预期，新的负面意外因素再度对后期市场产生冲击的可能性较前期相比已大大降低。

　　10月解禁市值556亿元创年内新低
　　⊙上海证券报记者 王晓宇 ○编辑 梁伟

　　在沪深股指的持续下跌下，10月解禁市值将降至556亿元，环比下滑17.4%，有利于大盘在四季度底部企稳。

　　据上证报资讯统计，58家上市公司的限售解禁股50亿份将于10月上市流通，继9月后再度跌破100亿股。但平均每家解禁股数却升至8620万股，环比扩大30%。以昨日收盘价计算，10月解禁市值为556.5亿元，环比下滑17.3%，再创年内新低。

　　板块方面，沪市主板依然是10月解禁的中坚力量，解禁量及解禁金额分别为143.4亿股、336亿元。深市主板下月的解禁家数将升至6家，同时解禁量及解禁规模放大至12.8亿股、107亿元，而9月仅1家公司解禁3亿元。前期解禁量高居不下的中小板，将在10月“修身养性”，解禁市值由281亿元降至72亿元；创业板也下滑至42亿元。

　　个股方面，兴业证券以138.9亿元拔得10月解禁规模的头筹；紧随其后的依次为华夏银行和徐工机械，分别为78.3亿、60.7亿元。此外，解禁股份数量排名前两位亦为兴业证券、华夏银行，各9.66亿股、7.91股，各占其总股本的43.9%、11.5%。从持股股东来看，由于上述3家公司此次解禁股东较为分散且非战略投资者，未来或存在较大的解禁压力。此外，解禁市值超过10亿元的个股还有南山铝业、三安光电、海马汽车、厦门港务、杭齿前进以及国电南瑞。

　　就解禁时间而言，由于国庆长假，10月的第一个交易周将承受较大的解禁压力并于13日集中爆发。当月解禁市值排名前3的兴业证券、徐工机械均将在当天实现上市流通，二线蓝筹三安光电的2.2亿限售股同样将于13日流通，当天合计解禁市值达238.3亿元，占全月总解禁市值的42.8%。此后每日的解禁股份数将呈均匀分布态势。

　　从解禁股性质来看，10月将有5家股改股及追加限售股上市，合计23.9亿元；股权激励1家，2.5亿元；定向增发股12家，合计283.4亿元；首发限售股40家，较9月减少22家，合计解禁金额246.6亿元。值得注意的是，尽管大盘连续下挫，次新股依然盈利颇丰，以昨日收盘价计算，除世纪华通、飞力达遭遇破发，其余18家公司的股价均位于发行价以上。以冠昊生物的盈利最为丰厚，溢价率达154.8%；此外，江粉磁材、东宝生物、迪安诊断4家公司的溢价率均超过80%。

　　10月将有5只个股实现全流通，它们分别是南山铝业的7亿股、厦门港务的2.9亿股、国电南瑞的3011.9万股、宜华木业的1.5亿股和欧亚集团的393.21万股。

　　近4周蔬菜价格加速上涨 食品类或阻9月CPI回落之路

　　本周末即将迎来国庆节，三季度也将结束，但CPI的“暑热”似乎仍凉不下来，市场预期9月的数据仍将处于高位。

　　“目前菜价还是没便宜下来，猪肉又回到了16块钱一斤，中秋节过后刚见价格有点儿往下掉就又涨回去了。”正在北京蒲安里菜市场买菜的李大妈告诉《每日经济新闻》记者。

　　市场分析人士表示，随着秋季深入，很多蔬菜产品产季已过，蔬菜市场供应会有所减少，价格有可能进一步上行。

　　从多家机构给出的预测来看，一致预期9月CPI不可能低于6%，但在会不会超过8月份6.2%的问题上则存有分歧。包括兴业银行（601166）和中金公司在内的一些机构认为，9月CPI将可能达到6.2%~6.3%。

　　9月食品周涨幅节节走高

　　与前几个月一样，令9月CPI不容乐观最显著的原因依然是食品价格涨势。

　　根据商务部统计数据，8月29日至9月4日，18种蔬菜平均批发价格比前一周涨1.5%；9月5日至9月11日上涨2.6%；9月12日至18日上涨3.7%；9月19日至25日上涨4.2%，环比涨幅有逐步扩大之势。其中，西红柿、大白菜和圆白菜价格涨幅达到两位数，分别上涨13.6%、12.7%和10%。

　　除蔬菜外，上周粮油零售价格也出现小幅上涨，其中花生油、菜籽油、豆油分别上涨0.3%、0.2%和0.2%；大米、面粉分别上涨0.3%和0.2%，鸡蛋零售价格上涨0.1%。8种水产品平均批发价格也小幅反弹。

　　肉类价格走势略显乐观，除猪肉价格下降0.6%外，其他涨势也趋弱。但也有分析人士指出，牛羊肉消费开始进入旺季，猪肉消费也相对较旺，主要缘于北方地区有“贴秋膘”一说。作为衔接双节的9月，强劲的需求将使得食品价格环比上涨的趋势难以停止。

　　“综合来看，农业部9月前4周价格较8月均值环比上升1.7%，商务部前3周食品价格较8月均值环比上升1.9%，统计局9月中上旬食品价格较8月均值环比上升2.2%。预计9月CPI中食品类价格环比涨幅为1%，同比涨幅为13.2%。”国泰君安首席经济学家李迅雷表示。

　　另外，非食品价格涨价步伐也没见放缓。以房租为例，北京中原地产发布的数据显示，9月北京市中高档住宅的租赁指数为145.91，单位平均租金为53.35元/平方米/月，环比上涨了0.57%，同比上涨了3.80%。

　　9月CPI仍将处于高位

　　自7月创下CPI同比上涨6.5%的今年高点之后，大家普遍认为8~12月CPI涨幅将逐步回落。但9月不断上涨的物价又使之前的判断遭受质疑，不少机构认为，9月CPI将超过8月6.2%的水平。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委告诉《每日经济新闻》记者，8月食品价格环比上涨可能在1.2%附近，非食品类价格环比涨幅约为0.4%，进而推算9月CPI环比增长0.5%至0.8%之间，中值为0.65%。他认为，由于9月翘尾因素与上月相比有望下降0.5至0.6个百分点，所以预计9月CPI同比涨幅将落入6.2%至6.4%的区间内，中值为6.3%，较上月上行0.1个百分点。

　　中金公司的判断与鲁政委如出一辙。该公司报告也称，9月CPI同比涨幅可能回升至6.2%至6.4%。

　　报告称，9月前三周食品价格的上涨具有季节性，主要反映中秋节和国庆节前夕对食品需求的拉动效应。预计到9月底前食品价格难见显著回落，环比涨幅可能高达1.5%至2.0%。

　　不过，李迅雷仍坚持认为，9月CPI的同比涨幅约为6%，其中食品价格同比增长13.2%，非食品价格同比增长2.9%。他称，7月物价或已达到年内峰值，未来通胀回落趋势基本确定。短期内通胀降速会慢于预期，9月CPI或仍在6%的高位，10月很可能会降至5.4%，而11月以后则有望进一步回落至5%以下。

　　“在劳动力成本长期看涨、国际大宗商品价格仍然高位徘徊、政府调控长效机制有待完善以及国内通胀预期依然较强等因素的影响下，年内物价回落幅度可能有限，”交银中心分析师唐建伟表示，目前通胀压力减轻主要是因为翘尾因素回落，11~12月的CPI同比涨幅可能仍居4%左右，预计全年CPI平均涨幅为5.2%。（每日经济新闻）

　　农产品成本持续上升 长期看影响逐步减弱 食品价格重新上扬施压CPI

　　商务部近日公布数据，9月份国内食用农产品价格再度上涨，关乎居民日常生活的肉禽蛋菜粮油的价格几乎全线上扬，使目前以食品消费价格占主导的CPI面临较大的上涨压力。随着国庆将至，居民对食品的消费需求不断升温，引发了人们对9月份CPI可能再度走高的猜测。面对食品价格的居高不下，已连续数月高企的CPI是否会再创新高？四季度CPI有望迎来拐点吗？就此本报记者采访了相关专家。

　　宏观经济形势推动食品价格上涨

　　几个月来粮油副食“涨”声一片。根据商务部数据显示，截至上周，18种蔬菜平均批发价格比前一周上涨4.2%；粮油、鸡蛋、水产品价格也呈上涨趋势。而占CPI权重较大的肉类价格小幅波动，除了猪肉价格较上周小幅下降0.6%外，羊肉、牛肉和白条鸡仍保持上涨趋势。

　　“9月前3周食品价格的上涨具有季节性，主要反映中秋节和国庆节前夕对食品需求的拉动效应。”中金公司最近发布的报告指出，秋季农产品集中上市，影响农产品市场消费与需求的不确定性因素正在增多，而部分茄果、叶类蔬菜正处秋季换茬期，导致蔬菜市场供应略减，价格有所上涨。并且预计到9月底前，食品价格难见显著回落，9月食品价格环比涨幅可能高达1.5%-2.0%。

　　但北京工商大学证券期货研究所特约研究员徐振宇则认为，食用农产品价格的上涨，与“节日效应”关系不大。他表示，相比季节性需求的增长，农产品涨价更主要是受到成本持续上升的驱动，农产品价格总体上涨的趋势不会改变，特别是生产资料、用工费用、运输成本的上升对推动农产品价格上涨影响较大。

　　徐振宇说，以往人们只要一谈到食用农产品价格上涨，就归结到供求关系上，但此次农产品价格的上涨背后有货币因素的影响。他将此归结为“货币的被动超发”。徐振宇表示，货币加速投放，导致了通胀预期加剧。

　　食品价格对CPI涨幅影响显著

　　目前，我国国内通胀压力仍然很大，CPI的不断攀升使居民深切感受到物价上涨带来的压力。数据显示，1至8月，CPI上涨5.6%，其中食品价格上涨12.3%，对CPI涨幅的影响十分显著。

　　“我国CPI中食品类所占权重最高，且波动幅度较大、周期性明显，是判断CPI中短期走势的重要参考。” 交通银行首席经济学家连平表示，其中仅猪肉一项所占权重即高达2.5%—2.8%，且价格波幅最大，2011年前8个月平均涨幅已达13.6%，对CPI贡献度较高。

　　“虽然国家已经采取很多调控措施，但是短时间内食用农产品价格仍很难降下来。”徐振宇甚至担心，虽然降低物价有利于缓解当前通胀压力，但有可能会导致供给过剩或紧缺的现象反复上演，反而会损害农民的利益，导致物价的周期性上涨。他认为，如果不解决农产品价格上涨背后深层次的原因，农产品价格也是很难降下来。

　　但对于未来食品价格对CPI走势的影响，连平表示，食品类CPI短期内仍可能缓慢攀高，但中长期内周期性走势仍将占主导地位，出现快速大幅上升、持续高位的可能性不大。

　　连平也认为，将来应该从数量型货币政策工具逐渐转向价格型货币政策工具的使用，因为货币与通胀的关联从来就较为密切，控制好货币供给源头对缓解高通胀及通胀预期有着重要的作用。

　　下半年物价涨幅将略有回落

　　事实上，除了食品价格占主导因素外，影响未来CPI走势的因素还有很多。北京大学国家发展研究院教授宋国青却对食用农产品价格走势表示乐观。他预测，我国秋粮产量将会实现大丰收，而且欧美经济持续疲软，国际大宗商品价格回落，这些都对中国控制通胀比较有利。

　　中信证券首席经济学家诸建芳也表示，食品类价格在两三个月内虽然仍有一定压力，但从长期看，食品价格因素对通胀的影响会逐步减弱。加之欧美经济的大幅下降将使得输入型通胀降低，原油价格每下降10美元，将分别拉低中国PPI和CPI0.2和0.5个百分点，使通胀放缓的有利因素增多。诸建芳预计，虽然通胀在短期内还看不到明显的下降，9月份CPI仍将维持6.2%的高位，不过从中长期看，通胀逐步回落的趋势已经明确。

　　连平也预计，2011年下半年物价涨幅将略有回落，基于1-8月份平均高达5.54%的通胀率，预计全年通胀均值在5.2%—5.4%。（人民日报海外版）

　　市场情绪坠谷底 10月结构性反弹可期

　　受大举扩容与外围市场影响，周四A股低开后震荡回落，上证综指报收于2358点，再创年内新低。两市成交量出现环比上升，近40只个股报收跌停，创出近期新高，表明市场风险正在集中释放。从市场的情绪面来看，多项指标处于底部区域，投资者心态趋于悲观。展望下一阶段，我们认为市场风险已经消失大半，调整最激烈的时期即将过去。预计国庆后A股将出现一轮结构性反弹行情，建议投资者关注权重板块中的汽车与煤炭股。

　　情绪指标处于底部

　　从近期市场来看，虽然A股整体估值处于历史低位，但市场结构的分化与经济减速、盈利回落、政策延续的宏观背景组合在一起，投资者情绪面仍然趋于悲观。一是从市场活跃度来看，9月下旬的交易账户占比仅为12.37%，接近年内最低；二是从融券占比来看，9月维持1%左右的高位；三是从产业资本净减持来看，9月大股东增持的规模明显上升。此外，从上证综指来看，月线出现三连阴，且成交金额逐月回落，为2009年以来所罕见。

　　因此，从投资者情绪来看，市场指标已经接近底部区域。在此情景下，穿透持续调整的迷茫，A股正在酝酿阶段性的反弹。只不过，目前市场仍然需要消化大盘股集中IPO以及海外市场的负面冲击。尤其是，政策预期推动效应开始出现递减，投资者对反弹空间极为失望。从年内出现的三次反弹来看，上证综指反弹高点逐步下移，反弹空间明显缩小，反弹持续时间也越来越短。

　　不过，当市场对政策预期一次又一次失望之际，我们认为政策的微调将在四季度适时出现。一是国内宏观环境已经出现变化；二是海外经济减速或衰退的风险上升；三是10月份是个敏感的时间点。与前两次不同的是，当前市场情绪指标处于底部区域，投资者信心已逼近冰点，对“吃饭行情”的渴望与政策微调结合在一起，“十一”之后的A股市场有望出现结构性反弹。

　　A股市场处于过渡阶段

　　从中期来看，我们认为未来的行情演绎将分成三个阶段。一是通胀回落初期。经济减速、成本维持高位、业绩回落、调控继续，市场调整；二是通胀回落中期。经济继续减速、成本下降、业绩逐渐见底，市场开始复苏；三是在通胀回落后期。经济逐步上行、成本处于低位、业绩开始回升，政策逐渐扩张，市场有望反转。

　　我们认为四季度市场将是第一阶段向第二阶段的过渡阶段。市场最激烈的调整时期已经过去，整体的风险已消失大半。鉴于可提供的流动性/名义GDP仍然处于低位、但环比却趋于改善，我们认为A股市场可能将呈现窄幅波动，这有利于结构性行情的表现。

　　从通胀主线看，前期受益于通胀的板块，如贵金属、食品饮料等，在通胀下行阶段继续表现的难度将加大，很难成为结构性行情中的领军品种。从增长主线看，经济减速与增长模式的切换过程中，传统投资品的表现受到抑制，钢铁、水泥、玻璃、工程机械以及航运等板块反弹的空间应比较有限。

　　因此，从结构而非趋势出发，我们建议投资者重点关注以下四方面的投资机会：一是结构性财政微调的领域。如文化传媒与环境保护等行业；二是城市公共交通建设。如软件、监控视频以及电气化设备等；三是化工新材料、金属新材料。如磁性材料与清洁能源等；四是低估值权重股。如汽车、煤炭以及机场等。　（作者单位：中原证券）（证券时报）

　　多项经济领域法律法规 10月1日起正式施行

　　据新华网消息，10月1日起，一批经济领域里的新法规、政策即将开始实施，包括节能汽车推广补贴新政实施、重庆开征存量房房产税、稀土工业污染物排放标准施行、基金专户200亿门槛取消、港口建设费下调、网游防沉迷实名验证等等。

　　这一系列新的规章制度将给社会发展、百姓的生产生活带来深刻影响。比如重庆开征存量房房产税，就全国房地产市场而言，虽然包括限购令在内的调控政策起到了抑制房价的作用，但用户籍门槛限制自由交易的办法，或因其副作用而难长久。如重庆的试点成功，则房产税有可能替代强制调控政策，成为调控、平衡房地产市场的长效机制。（证券日报）