央票发行利率上行 加息预期升温

央票、拆借利率齐升 加息或留待后手
　　昨日央行招标的1年期央票利率如期走高，但9.61个基点的升幅却低于此前的市场预期。分析人士表示，央行未选择"一步到位式"提升以弥补央票利差倒挂，原因或在于目前资金面过紧。等到7月份季节性因素缓解后，为抑制高通胀，央行或仍将祭出加息手段。
　　昨日主要期限的回购利率延续了此前的猛涨态势。尤其是14天资金的拆借利率及涨幅高居各期限榜首。对此，上海某货币中介人士表示，市场对于央行加息的预期始终存在，而端午节及上周末两个敏感窗口加息的落空，市场已开始将更多注意力集中于7月初了。
　　数据显示，昨日的7天和14天上海银行间同业拆放利率（Shibor）报价为春节以来首度突破8%，分别报于8.33%和8.59%，涨幅分别为83个和104个基点。
　　可以看出，从资金需求的期限来看，月内头寸已基本筹措到位，但6月末的资金紧态一旦过去，7月的加息阴影依旧挥之不去。
　　有交易员认为，与前几日相比，昨日的资金争夺相对较为平稳。一个很明显的例子就是，前期屡创新高的国库现金招标利率，昨日也低于市场预期，仅为5.90%。对此现象，该交易员告诉记者，一是因为资金的绝对价格过高，机构继续追高的意愿有所减弱；二是准备金缴款之类的短期需求已得到满足。等资金面回归常态后，央行就很可能再次加息。"市场还是希望央行早些加息，至少靴子落地后政策预期可以更明朗。"
　　昨日央票利率的走升，并未对债市现券收益率造成过大影响。多位市场人士认为，这或是在预示市场"脉冲式"的紧缩情绪已告一段落。而央票利率的如期上行，也表明加息的必要性得到基本确认，"半只靴子"已经落地。

    央票发行利率上行 加息预期升温
  　继上周3月期央票发行利率上调后，21日1年期央票发行利率也如期上行。分析人士认为，本轮央行提高央票发行利率的主要目的是希望提升公开市场回笼力度，加息信号意义并不明显，但在6月通胀数据或再创新高的背景下，市场加息预期进一步升温。
  　央行公告显示，21日发行的10亿元1年期央票参考收益率为3.4019%，较上周上行9.61个基点，当日央行未进行正回购操作。对于本次央行上调央票发行利率，主流观点认为主要目的在于提升公开市场回笼力度。5月下旬以来，随着市场资金面日益趋紧，央票一二级市场利差不断扩大，机构需求大幅萎缩，3月期、1年期央票发行量双双缩至10亿元地量水平。
  　同时，法定存款准备金率已升至较高水平，不少商业银行超储率处于历史低位，未来存准率上调的空间和频率都已有限。因此，有必要尽快提升公开市场回笼能力，这意味着上调央票发行利率势在必行。
  　作为传统意义上的基准利率风向标，1年期央票发行利率每次调整都触动着市场在加息问题上的敏感神经。市场人士认为，由于本次1年期央票利率的上调幅度不足10个基点，与本轮加息以来每次25个基点左右的加息幅度相比差距较大，其信号意义相对较弱。但由于6月CPI同比涨幅可能突破6%，通胀压力尚未完全释放，因此，央行在未来一段时间加息的可能性依然存在，本次1年期央票发行利率上行进一步加重市场加息预期。
  　值得注意的是，21日市场资金面旱情进一步加剧。当日银行间质押式回购市场上各期限利率继续全线上扬，其中跨月末的14天回购利率升至8.59%，创下2007年10月以来新高。隔夜、7天回购利率也分别升至7.16%和8.34%。交易员表示，在年中商业银行考核压力下，预计市场资金面紧张局面还将持续一段时间，在此期间，央票利差难以大幅缩窄。而公开市场回笼量若想有效放大，还需静待央票二级市场收益率下行。