东吴基金下半年策略：从政策出发寻找投资主线

    今年1-5月份前十基金排名榜中占三席的东吴基金，日前发布下半年投资策略报告，认为下半年我国A股市场将在等待政策落实、经济下行风险以及上市公司盈利预测下调风险释放完成寻底和筑底过程，尤其4季度通胀压力减缓，经济下行风险显现，政府紧缩政策有望放松，市场在前期充分调整之后有望筑底回升。对于未来投资机会把握，东吴基金更多将是从政策出发寻找投资主线，寻找政策红利。

    报告认为，2010年以来中国的宏观调控注定具有历史意义。为了经济可持续发展和社会稳定的需要，政府推进国内经济结构调整，以降低国内宏观经济运行风险和缓解分配矛盾，具有历史的必然性，但是当前调结构政策产生的困境也非常明显。

    东吴基金判断，投资结构优化、产业升级以及居民收入分配制度改革将是未来中国国经济结构调整主要内容。投资结构优化重点将使投资进一步向保障和改善民生倾斜，向经济社会发展的薄弱环节倾斜，向自主创新倾斜，向节能环保倾斜。虽然保民生和国家支持新兴产业投资会有所增加，但是短期内难以弥补房地产和重化工业投资增速下滑，我国投资增速将整体下移。由于居民收入分配制度改革涉及方方面面的利益，因此不能期望短期内收入提高带来消费对经济增长贡献会显著上升。同时，劳动力成本上升增加传统行业运营成本，也将加剧传统行业增速的下滑。因此，在经济结构调整背景下，下半年我国经济将面临下行风险。由于新的经济增长点短期还难以形成，同时劳动力成本上升推动通胀压力也抑制了政策刺激空间，中长期内我国经济将系统性减速。

    在经济结构调整背景下，对于部分强周期行业而言，可能面临长期系统性盈利能力下降，意味着长周期繁荣的结束。由于投资结构优化、产业升级以及居民收入分配制度改革将是未来经济结构调整方向，因此与之相关的行业更有可能成为中国经济未来增长动力，从而产生投资机会。而以上调结构方向更多取决于政府政策取向，因此对于未来投资机会把握，东吴基金更多是从政策出发寻找投资主线，寻找政策红利。

    东吴基金判断，三季度市场将等待政策落实、经济下行风险以及上市公司盈利预测下调风险释放完成寻底和筑底过程。四季度通胀压力减缓，经济下行风险显现，政府紧缩政策有望放松，市场在前期充分调整之后有望筑底回升。虽然市场重启人民币升值预期，但东吴基金认为年内人民币升值幅度有限，人民币升值预期对市场影响偏中性。资产配置上，在调结构背景下，重点配置稳定增长型行业和新兴产业，相对弱化周期型行业，但关注政策放松带来阶段性投资机会。

    下半年东吴基金将重点关注以下三条投资主线：第一条投资主线是战略配置新能源、新技术及应用等新兴产业。重点关注新能源汽车和光通信行业以及新兴消费电子行业投资机会。第二条主线是寻找业绩增长确定的行业以规避经济波动风险，重点关注：医药、食品饮料、零售、水务和高铁。第三条投资主线是关注具有估值优势周期型行业以及与房地产相关行业的阶段性投资机会，投资时机来自于紧缩政策放松，重点关注：银行、煤炭、工程机械。