准备金率周四再上调0.5个百分点 冻结资金逾3000亿

准备金率周四再上调0.5个百分点 专家称加息时间点或延后，央行将继续使用数量型工具管控流动性 
　　中美两国央行近日相继宣布实施货币收紧政策。中国人民银行日前宣布，从2月25日（本周四）起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。美联储亦于2月18日宣布提高贴现率25个基点，由0.5%提高至0.75%，不过美联储称此举并不标志金融信贷条件收紧，未来一段时间仍将维持超低利率水平。
　　这是中国人民银行在一个月内第二次上调存款准备金率。根据最新的存款数据估算，此次上调准备金率预计可以一次冻结3000亿元左右资金。对于此次调整，业界此前已有预期，因为春节前央行净投放了大量资金，而且2月份和3月份都将有大量的央票到期，央行需要采取措施予以对冲。此次调整之后，大型金融机构执行16.5%的准备金率水平，中小金融机构执行14.5%的水平。
　　央行一个月内两度上调准备金率进一步强化了货币政策趋紧的预期，也印证了此前公布的货币政策执行报告的有关表述。央行在报告中表示，2010年广义货币供应量M2预期增长17%左右，要结合2010年经济增长实际需求、物价变动并综合考虑国内和国际市场流动性状况等因素，合理引导货币条件逐步从反危机状态回归常态水平。金融机构要切实把握好信贷投放节奏，使贷款保持均衡，防止季度、月度间过大波动。
　　从源头遏制商业银行放贷冲动也是央行频繁提高准备金率的主要考虑，此前公布数据显示，尽管有关部门全力控制，1月份人民币贷款增加量仍达1.39万亿，由于2月份一开始贷款冲得较快，部分银行不得不再次停止放贷。根据2009年第四季度货币政策执行报告披露的超额准备金率数据，商业银行流动性状况依然宽松，为了进一步平滑贷款节奏，遏制放贷冲动，央行需要继续收紧银行系统流动性。
　　业内专家认为，下一阶段央行可能继续使用存款准备金率工具管理流动性，鉴于CPI数据低于预期的情况和央行连续多周维持央票收益率不变，预计加息的时间点可能会延后。

    中国再次上调准备金率后美联储突然提高贴现率 中美隔洋“率”动震荡全球金融市场 
    道指上周连涨4天，亚太股市周五急挫 
    上周，虽然消息面风生水起，道指4个交易日却均以红盘报收  
　　本报讯 继中国人民银行宣布上调存款准备金率0.5个百分点之后，18日美联储也突然宣布提高贴现率25个基点。尽管美联储强调该措施并不代表更广泛的信贷紧缩政策由此展开，但分析人士普遍对美联储的行动感到意外，认为美联储在退出策略上迈出了迄今为止最坚实的一步。
　　美联储打出“安全牌”
　　全球投资者似乎早已察觉，2010年对于全球经济而言将是风格转变的一年，流动性逐步收缩的阶段已经到来。日前，美联储主席伯南克公布出自己的“退出蓝图”，但当时并没有给出实施退出战略的具体时间表。仅仅隔了一周的时间，美联储就突然宣布提高贴现率，让市场感到有些措手不及。
　　美联储宣布，基于金融市场的状况有所好转，原先给予银行的紧急贷款利率（贴现率）由0.5%提高至0.75%，这是美联储3年多来首次上调贴现率。美联储在声明中表示，由于上调的仅是针对银行的紧急贷款利率，因此不会对美国民众和企业贷款产生负面影响，此次调整贴现率的目的是使美联储的借贷机制进一步恢复正常。据悉，在金融危机期间，为了鼓励商业银行从美联储贷款，美联储大幅下调了贴现率。
　　为了平息市场对美联储即将加息的猜测，美联储强调，未来将评估是否需要进一步提高贴现率，但提高贴现率并不意味着美联储正在调整货币政策。除此之外，美联储也再次重申，基准利率即联邦基金利率仍会在一段时间内维持在0－0.25%的历史最低水平。
　　美联储理事、亚特兰大联储主席洛克哈特表示，美联储上调贴现率的决定不应被视为货币政策开始转向的信号，当前的货币政策环境仍是较为宽松的。有分析人士则表示，美联储上调贴现率的幅度虽微不足道，但此举表明金融危机已在很大程度上宣告结束。除此之外，美联储并没有在正常召开的货币政策会议后宣布提高贴现率，就是要强调美联储并不打算立即开始紧缩流动性，只是让信贷市场重回到危机前的正常状态。
　　本周，伯南克将会向美国白宫以及参议员成员发表有关美国经济和利率的半年度报告，市场希望从中能获取更多的信息。有国外媒体预计，伯南克将告知国会，短期内美联储将不会上调基准利率。
　　中美通胀压力不大
　　有市场观点认为，中国面临较大的通胀压力，中国人民银行再次上调存款准备金率的决定带有浓厚的紧缩色彩。有分析人士就此表示，中国国家统计局日前公布的数据显示，1月份中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.5%，低于市场预期。考虑到春节资金流动偏紧以及近期密集的新股发行，央行净投放量创出新高，此次上调存款准备金率主要是为了对冲2月份到期的央行票据，从而回收春节多投放的资金。
　　而美国劳工部上周五公布的数据显示，1月份美国CPI指数的增幅低于预期，扣除能源和食品后的核心消费价格指数更出现27年多来的首次负增长。美联储理事杜德利表示，当前美国面临的通胀压力几乎为零，短期内美联储不会在加息，并将把关注的重点放在经济和就业增长上。
　　全球股市反应不一
　　美联储上调贴现率还是给近期低迷的市场投下了一颗“重磅炸弹”，值得一提的是，欧美和亚洲股市的反应完全相反。有分析人士表示，只有到美联储开始调整联邦基金利率，才可被视为信贷紧缩开始的标志。对于此次上调贴现率，市场进一步解读认为，美联储此举是在某种程度上体现了对经济恢复增长的肯定，对美股的负面影响有限。
　　上周五，道琼斯工业股票平均价格指数上涨0.09%，报收10402.35点，该指数已连续4个交易日上涨，上周累计上涨3%。标准普尔500指数和纳斯达克综合指数分别上涨0.22%和0.1%，上周累计上涨3.1%和2.8%。与此同时，美元指数在贴现率上调后急剧上扬，国际油价也逼近每桶80美元的水平。
　　上周五，欧洲股市普遍低开，但随后逐步回稳，三大股指最终都以红盘报收。
　　但美联储提高贴现率的决定却重创亚太地区股市。上周五，亚太股市一开盘就闻风下跌，日本股市日经225指数当天大跌2.09%，中国香港恒生指数的跌幅达到2.59%，韩国股市综合股价指数也下跌了1.68%。

    准备金率再调 延后加息可能大增 
　　自中国人民银行1月12日宣布上调准备金率之后，2月12日，央行再次上调存款准备金率0.5个百分点，两次调整之间相距仅仅一个月。
　　央行于2月11日公布的《2009年第四季度货币政策执行报告》，已经表露了继续收紧流动性的意愿。报告披露，要结合2010年经济增长实际需求、物价变动并综合考虑国内和国际市场流动性状况等因素，合理引导货币条件逐步从反危机状态回归常态水平。金融机构要切实把握好信贷投放节奏，使贷款保持均衡，防止季度、月度间过大波动。
　　兴业银行资深经济学家认为，与2009年的实际结果与目标偏差较大不同，今年目标一旦提出，将对后续货币政策执行产生强大约束力。因为2009年给定的信贷目标是5万亿以上，但在今年政策回归正常化且需要管理通胀预期的情况下，更高的M2将会被视为一个重大“问题”，这意味着今年全年数量调控都将保持高强度。
　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆指出，一般来说，在春节前大量的流动性会注入市场，而节后则需要对这些流动性进行某种程度的回收，上调存款准备金率是达到这一目的最有效的手段。据中金公司首席经济学家哈继铭测算，春节前央行净投放大量资金以满足春节需求，2月份和3月份均有近8000亿元的到期现金流，央行上调存款准备金率可以对冲巨量到期流动性，同时管理通胀预期。
　　中国央行宣布再次上调存款准备金率之后，美联储于2月18日布提高贴现率25个基点。兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委称，这是远比中国央行二度上调存款准备金率更为重大的行动，标志着全球中心国家迈出清晰的退出步伐。
　　对于下一阶段的货币政策走向，摩根大通的研究报告预测，如果未来几个月内CPI持续攀升且外贸情况强劲反弹，中国央行最快将于二季度加息，预计准备金率年内还会有两次50个基点的上调，而基准利率会有3次27个基点的上调。
　　哈继铭认为，尽管2月份CPI由于春节因素可能迅速攀高至2.5%以上，但物价上涨压力可能更多源于节假日、天气以及翘尾等暂时性因素，大大降低了央行短期内加息的必要性。央行1年期央票收益率连续3周维持不变，似乎也在表明央行延后加息的抉择。

    把握加息时点三大风向标 
　　春节前和长假期间，中国和美国脚跟脚地上调存款准备金率和贴现率。货币政策向来是组合拳，中国短期内两次上调存款准备金率后，加息是否接踵而至？投资者可从出口增速、商品期货价格及猪肉价格涨幅这三大风向标作出判断。
　　一看出口增速
　　1月份，我国出口1094.7亿美元，增长21%，超过去年12月17.7%的同比增速。这也是出口长达一年多的负增长之后，连续两个月同比正增长。
　　进出口贸易对CPI有着重要影响。首先，我国贸易商对外仍没有很强的议价能力，出口快速增长不一定会推动出口价格上升，却可能会带来原材料价格上涨；其次，出口必然会带动进口，尤其是原油、金属等初级产品的进口，在人民币盯住美元的背景下，国外商品上涨会通过进口传导到国内；第三，出口快速增长会带来外汇占款增长，外汇占款的增长对应人民币就是净投放，同样会带来通胀压力。
　　据宏观调控部门的模型预测，如果GDP、真实M2和出口数据分别为10%、18%、10%的话，国际原油价格以85美元计，则2010年各季度CPI分别为2.4%、2.9%、2.8%和2%，全年为2.6%；如果其他条件不变，出口增速升至15%、20%，则全年CPI为3%和4.6%。可见，在宏观调控部门的观察中，出口增长是考量通胀的一个重要指标。那么，如果接下来的几个月出口保持20%以上的增速，就值得注意了。
　　二看商品期货价格
　　预期未来商品价格的期货与现货有着非常高的正相关性。商品期货从2008年底重演牛市，主要原因是通胀预期和重建库存，现货尽管真实性需求不足，但因为期货的影响，价格上涨也较快。
　　上一个月，期货达到阶段性高点后持续回调。而春节期间，原油、伦铜等外盘商品期货出现了一波较强的反弹，如果这波反弹演变为新一轮上涨，则将引导初级商品价格相应上升，从而推动通胀。所以，投资者在铜、原油等主要初级商品期货回到1月份高点时就要注意，而接近上波牛市峰值时更应警惕。
　　三看猪肉价格涨幅
　　在我国CPI的结构中，食品占据1/3的权重，其中猪肉的占比最高。据专家测算，猪肉价格上涨15%，CPI相应地上涨1%左右。
　　据农业部发布的数据，去年12月全国生猪存栏4.69亿头，仅比11月增加0.67%，较上年末增长1.32%。这样的增长率如果碰到疾病流行，会导致猪肉价格在短期内快速上涨。生猪价格波动带有明显的周期性，一般是三年一轮回，2007年到今年正好三年。
　　春节前，人们判断暂时不会加息的一个理由是节后主要商品价格会回落。现在看来，这一因素极不确定。从时间窗口上看，如果二季度CPI非但不回落甚至反而上涨较多，加息的概率就大了。投资者可以从上述三方面提前观察二季度CPI是回落还是上涨，然后得出自己的判断。

    各方观点 
　　渣打银行：美联储上调贴现率25个基点，这是2008年底以来首次调整，此举是美国货币正常化的第一步，并不显示其有明显收紧的倾向。预期美国短期内不会加息，但最终需视经济能否成功过渡而定。投资市场则面临中国央行再调存款准备金率、欧洲债务危机等多重因素影响，近期难以走稳。
　　汇丰银行：贴现率政策是西方国家的主要货币政策。但如果银行已经拥有可供贷款的充足的储备金，则降低贴现率对刺激放款和投资也许不太有效。中央银行的再贴现率确定了商业银行贷款利息的下限。
　　韩国现代证券：美联储的举动必然会给全球市场造成短期的冲击，其给市场最重要的信号是：美国已经开始实施退出策略。不过上调贴现利率的时机并不好，因为中国的准备金率调整已经让全球股市出现一波震荡。
　　燕京华侨大学校长华生：央行选择在股市农历牛年最后一个交易日结束后调整准备金率，主要目的是利用春节长假消化对于市场的影响，对于股市的冲击可能并没有想象中的那么大。
　　申银万国宏观经济分析师李慧勇：预计年内还将有一次上调准备金率，大概在1个百分点左右，时间将在3月或者9月。
　　渣打银行首席经济学家王志浩：今年准备金率将会成为中国央行常用工具，此次上调不是政策紧缩，市场无需惊慌。再次上调存款准备金率在意料之中，属于正常的流动性管理，适度宽松的货币政策取向并没有发生改变。
　　南方基金首席策略分析师杨德龙：相比第一次上调准备金率对股市的冲击，此次上调影响程度将会趋淡。由于目前上证指数已经跌至3000点左右，估值优势明显，市场对于这一政策将有更好的承受力。
　　上海易居房地产研究院综合部部长杨红旭：货币政策有三大工具，根据重要性依次为调整利率、调整存款准备金率、公开市场操作。央行从2010年元旦开始在42天内两次上调存款准备金率，会加重部分购房者的观望情绪，从而使市场需求下滑。
　　金百灵投资分析师秦洪：此次上调存款准备金率显现了央行适度紧缩货币的意图，以及防止通胀风险的决心。此次上调存款准备金率对投资者心理会造成一定影响，对股市短线或造成一定的波动，但应该不会改变A股市场的中长线趋势。
　　宏源证券分析师：此次上调存款准备金率大大出乎市场意料之外，但也在情理之中，因为1月份的新增贷款相对较高，必然再有措施进行调整。另外，货币量的供给也较高，对于通货膨胀的压力较大。根据2009年12月底商业银行的存款数据估算，可以一次性冻结资金3000亿元左右。如果说前次调整是信号作用甚于实质影响，那么这次是信号作用和实质影响开始体现。（孔 伟 整理）