东吴基金：结构性转型能否成功

央行可能将信贷规模放松1800亿元，主要针对中小企业和灾区。数量只是08年整体信贷额度的5%左右，但是却透露出央行对于信贷管制部分放松的信号，这也造就了上周怪异的尾盘拉升行情。

　　我们认为，最近的各种政策放松的去向都折射出目前经济放缓的困境，国家统计局公布的7月份采购经理人指数(PMI)由6月份的52.0降至48.4，表明制造业增长疲软。同时，里昂证券的7月份PMI为53.3，与6月份相持平。从行业数据看，尽管GDP的下滑幅度并不厉害，但是电力产量、机场的客运货运周转量，以及其他的行业数据都昭示着宏观经济正在放缓。

　　目前的滞涨环境下，中国的经济模式正经受巨大的考验，中国属于以自身低价劳动力参与全球经济分工，一方面要以较高的资源品价格进口加工所需要的原材料，另外一方面，却承受着外围市场萎缩的恶性竞争；此外，美元霸权影响着中国本身的宏观经济调控，由于中国人民币和美元挂钩，造成了中国必须进口美国的货币政策，由于两国的经济周期不尽相同，但却要遭受相反的货币调控方向，美国为防止国内经济陷入衰退而选择了宽松的低利率政策，而中国对于经济过热却要选择从紧的货币政策。正是由于这种南辕北辙的困境而造成了国内调控措施的大打折扣。

　　我们认为后续经济转型会更加的艰难，对于宏观层面的变化我们继续更加关注，而我们更加倾向于选择能否安然度过经济阵痛的公司，这些才是具有核心竞争力的公司。首先，能够消化高生产成本的公司，在高通胀的情况下，低成本也具有一定的竞争力；第二是那些能否铸就高进入成本的公司，在行业集中度高却又能主动拉高行业进入门槛的公司值得我们研究；最后是有比较高议价能力的公司，这些公司将在通胀退潮后依然能够保持那种高议价能力而获取超额市场回报。