东吴基金莫凡：本币资产有望崛起

无论如何，这次市场暴跌是有其合理的一面，我们至少可以从一个新的角度来观察大洋对岸发生了什么，蝴蝶效应的影响力到底有多大。但从另外一面，我们可以看到中国金融实力的崛起契机。

美联储出人意料的在日常会议之前提前减息。让我们至少可以看到这几个方面，首先，美联储时间上的意外，可能是提振市场信心，其次，超乎意料的75个基点，说明美联储比普通的市场参与者看到了更深层次的风险，也就是说次级债的危机不单单限于金融市场本身，最后，我们可以作出大胆的猜想，降息之前市场已经出现了暴跌，是不是从另外的层面说明，美国的货币当局已经被华尔街挟持，假设在30日的例会上，美联储并非如市场所愿再降息50个bp，市场是不是依然把暴跌礼物呈现出来。

不管美国那边如何，对于我们的影响可是实实在在的。首先，由于市场的降息预期，美元的libor利率已经跌破3%，从去年底开始，中美利差出现倒挂，人民币资产成为全球为数不多的利率高地。从中国经济过热的情况看，不可追随美联储降息，在资本项目相对封闭的情况下，中国并不急于进口美联储的货币政策，却加剧了中国货币政策的两难困境。其次，从货币币值看，美元贬值是大势所趋，也必然会加压人民币升值的压力。

总体而言，在人民币升值和加息的背景下，人民币资产或将成为全球少数的避风港。另外，美联储依然奉行的是“无痛苦的资本主义”模式，充当全球最后贷款的美联储并没有选择让投机分子自生自灭的方式，而是通过制造其他泡沫的方式来拯救之。从历史看，这场住宅危机引爆的次级债危机正始于科技股泡沫破灭后美联储通过大幅降息来转移泡沫。因此，我们可以大胆的预言，美元贬值，低息政策必然会酝酿另一场泡沫，农产品？金砖四国泡沫？我们不知道，唯一清楚的是，人民币资产将间接受益于这场美联储的拯救行动。

尽管，平安扩容连同次债危机是上周风暴的起源，平安的扩容的确令市场同斥之。然而另外一方面，我们却看到了全球金融洗牌中的机会。从单纯的收益看，现在走出去可能会遭遇风险，但是从中国资产全球的战略布局看，中国企业发动大规模资产并购已经箭在弦上。

短期看，中国市场还会受到外盘波动的拖累，但是伴随本币资产的崛起，中国必然出现历史性的估值尖峰。

（作者为东吴基金公司研究员）