东吴嘉禾基金经理庞良永:冷眼看调整

最近的市场盘整深深的打压了市场情绪，很多朋友在各种场合表示出了迷惑甚至愤怒的情绪。作为价值投资者，各种过激的心态都是不必要的，长线看市场基本面没有发生变化。
    首先，最近的调整可能是由外部的因素引发的。美国的次级债危机加深引发市场对于美国经济衰退的担忧，从而推低了全球各个主要股市的指数，包括中国A股。作为全球资本市场的一部分，A股未能独善其身。其次，大盘本身从4000点到6000多点没有经历大幅度、大范围的盘整，内在有整固的需求。况且很多获利盘需要回吐。第三，中石油开盘价格过高，套牢了很多跟风的投资者，这也部分终结了5.30后蓝筹泡沫的行情，蓝筹板块的调整随后引发股指调整。 第四，市场对于股指期货的推出抱有一定的预期，加剧了观望情绪。第五，监管层对基金的监管加强,尤其是对基金的持续营销和新发行做了严格的规定。
    然而，这些因素都是短期的，长期看，伴随负面因素的隐退、国际政治压力加大、人民币跳跃性升值预期，A股市场再创新高可期。从历史看，中国还没有达到各个国家泡沫的顶峰阶段。
    但另外一方面，短期的调整可能没有那么快的结束，中期的整固需要时间来消化。
    首先，宏观紧缩突然来临。准备金率的突然出台必然再度打压市场情绪，也使得原本不宽裕的资金面雪上加霜。这次冻结的流动性大概有1900亿元左右。央行的公开市场操作也没有任何放松的意思，最近通胀数据行将公布，市场预期超过6.5%，高于9月份数据，因而本月16号加息的传言必然甚嚣尘上。
    其次，这次的调整和530相比，有几点不同。530之前的行情属于局部泡沫、题材泡沫，上半年很多基金品种跑输了指数，而当前的情况有全面上扬的味道，蓝筹的涨幅惊人。因此这样比较的后果是本次调整可能需要权重股的补跌作为收场。
    最后，此次调整仍应属于可控范围内。从机构的操作看，本次的调整前后各个机构都做了部分的减持和心理准备，并非530式的政策突然颁布。
    关于后市，我们可从下面几点观察调整是否结束的信号：管理层对基金规模限制的松动，可能是新一轮行情启动的起点。股指期货推出的明朗化扫清权重股的不确定性。人民币持续的升值甚至跳跃式升值淡化加息或进一步紧缩的负面作用。这些都需要我们密切跟踪关注。