东吴基金：新形势下寻找高成长行业

　　通胀下的优势行业

　　关于通胀之下的优势行业，东吴基金以日本市场作为参照进行了分析。

　　在1989年之前，日本CPI保持平稳增长，但1989年以后，日本CPI呈现出加速上升趋势，与此同时日本政府也采取持续加息的措施。中国当前宏观经济环境与日本当年有类似之处，也是处于通胀预期和加息背景下。

　　统计显示，1989年日本通胀和加息背景下不同行业之间指数收益率表现出明显差异。跑赢日经225指数的行业主要集中在：资源类行业（采掘业、煤炭石油加工业）；交通运输类行业（航运、仓储港口、陆上运输）；部分制造业（机械、金属制品、非金属）；农林渔业、服务业、批发、房地产、建筑。

　　跑输日经225指数的行业主要集中在：金融类（保险、银行、证券）；钢铁；公用事业；信息通讯等行业。对于表现较差的证券和银行，1989年是日本证券行业的周期顶峰，所以对于周期性很强的证券行业来说，其股价表现也就相对较差。对于银行业，推断可能是加息以及抵押贷款造成的坏账产生了一定负面影响。

　　从日本经验看，在通胀和加息背景下，资源类行业、与经济相关度高的交通运输行业、机械以及房地产和一些服务业可能会有较好的表现。

　　高估值下的成长性行业

　　在目前高估值背景下，高成长性的行业或公司能够迅速把估值水平降低下来，从而给投资带来安全和收益。东吴基金建议从三个方面来选择高成长性的行业：一是下半年行业业绩加速增长，行业景气复苏或上升的行业；二是2008、2009年两年业绩超速增长或者高速增长的行业；三是具有资产注入可能的行业和个股。

　　具体落实到投资策略上，重点关注以下四条投资主线的投资机会：一是人民币升值背景下业绩超速增长的房地产行业；二是挖掘估值具有相对优势，并且（或者）行业景气上升的行业，重点关注金融、医药、化工、机械、造纸、航运、元器件行业；三是因消费升级、产销两旺而提升估值的汽车及配件、家电行业；四是具有资产注入题材的行业和个股，重点关注煤炭、有色行业资产注入以及其它央企和地方国企资产注入。