流动性紧缩全面出击

这次全国人大审议通过的总额15500亿元特别国债，其中2000亿元明确是通过银行间市场面向市场发行。其中1000亿元是9月发行，而余下额度将在今年第四季度使用。

　　笔者认为，特别国债发行的消息将给本来可能回暖的债券市场行情投下阴影。首先，市场已经遭遇了上周的定向央票和上调准备金率的冲击，同时常规性央票发行照旧，因此市场只是在有限的资金局面中博弈。不仅如此，债券市场本月还处于政策面和资金面的极度敏感时期，通胀数据马上公布，“十一”长假和准备金款的上缴都提升了资金面紧张的压力。

　　其次，这次回收流动性的主体从央行变成了财政部，同时政策工具也从货币政策向财政政策转变，说明各种政策工具共同使用，各个部门协调作战对付富裕流动性已开始形成轮廓。种种这些因素，都对今后的资金面影响巨大。

　　最后，特别国债由财政部直接向银行间市场发行，这和之前所有的特别国债向央行发行的预期有差别。尽管其总量只是相当于提高一次准备金率，但这加大了央行持有特别国债运用的担忧，即央行未来一段时期会择机向市场卖断手中的部分特别国债.