市场分歧再现 基金经理表示高估值将成为重要制约

截至今日，31家基金公司旗下167只基金披露了半年报，阅读这些半年报，我们可以明显感觉到基金经理对牛市的认同，但同时，众基金也对目前市场的高估值开始出现一些担忧。

    分歧出现

    银华富裕主题表示：“在全流通背景下，股价正朝着阻力最小的方向在运动―――上涨。而且它会上涨到一个令人不安和惊讶的程度。这就是牛市的魅力。”

    即使是最悲观的预测者也没有否认，此轮牛市仍将延续。但市场究竟以何种方式持续，则见仁见智。

    目前A股市场在估值问题上，充满了争议。易方达价值成长表示，估值昂贵将是制约下半年市场行情的主要因素。东吴双动力认为：“A股市场的估值水平无论从那个角度去衡量，都没有了任何优势。”该基金强调：“大盘过了5000点后的潜在调整忧患，不能不使人保持冷静与清醒。”

    光大保德信红利则预测，重点公司在未来两年的盈利增长速度，能够支撑目前股价下的估值水平。

    光大保德信红利表示，其它可能存在的压制市场向上拓展空间的因素同样不容忽略，其中包括：(1)国家对挤压因流动性过剩而造成的资产价格快速上涨的决心和政策；(2)股票市场供需结构的改变和投资人预期的降低；(3)上市公司盈利增速的下降；(4)市场利率水平上升带来的权益类资产估值的降低。

    “考虑到交叉持股、新会计准则等不可持续因素的影响，目前上市公司盈利高速增长的态势并不能维持，增幅必然回落，更大程度上需要依靠竞争格局的优化、劳动效率的提升以及现金流的改善等。”易方达价值成长对上市公司业绩增长的持续性表示了如上隐忧。

    “对于下半年的市场我们基本以震荡的格局去进行预期。”东吴双动力表示。基金景宏认为：“随着与国际市场联动性的加强，国内股市的上涨将趋于缓和、理性。”

    看好行业

    受益于人民币升值的金融、地产行业，及其它泛资源类行业，温和通胀环境下的消费业，处于行业景气周期的装备、钢铁业，以及环保、医药行业，都成为此轮基金半年报中，下半年关注行业的关键词。

    光大保德信红利认为，金融、地产、钢铁、资源、先进制造等行业，将是成为稳定配置的核心板块。而那些由于产品升级、产能增长、价格提升而带动的业绩增长的个股、通过外在资产扩张而做大做强的中央和地方国企、产品符合节能环保大趋势而获得快速增长的公司、在资产升值背景下，企业重估价值大幅高于资产账面价值的资产剩余性公司将是自下而上选择个股的逻辑落脚点。

    天华证券投资基金认为，下半年我国的要素价格面临重估，其资源价格、单位劳动力成本和利率都将面临上升趋势。其中，房价上涨趋势不改，有力拓展了房地产行业上市公司的利润空间。上游行业的上市公司将享受到资源产品价格上涨带来的盈利增长，而中下游行业的利润则会受到压缩。

    基金景宏另表示，随着未来几年供需改善，钢价将会稳步上升。目前该行业估值水平偏低，将带来很多投资机会。(郑焰)