邵笛:货币政策宽松助力经济企稳

经过PMI波动数据的纷繁解读后，一季度GDP同比-6.8%的表现还是较真实的反映了目前经济运行的压力。疫情走向及对经济影响的不确定性依然存在，国内疫情趋于平稳，但国外疫情蔓延情况尚未停止，预计外需将趋弱。上周末的政治局会议科学解析时势，理性确定小康社会目标，要求通过加大财政投入，运用降准、降息、再贷款等手段更加灵活的货币政策为经济服务，实现“六稳”、“六保”。

二月以来，疫情一方面影响到实体经济的资金需求，另一方面引发更加宽松的货币环境，叠加传统春节前后资金流的正常流转节奏被打破，市场资金面充裕，债券市场表现强势，春节前至今10年期国开债收益率下行幅度达50bp。虽然CPI依旧处于相对高位，但国际油价的持续下行为通胀预期减轻了些许压力。由于所处历史阶段不同，债券市场难以出现类似2003年疫情结束后的利率大幅上行，但是10年期国债利率收益率已跌破2.6%的关键低位，目前的收益水平抗风险能力偏弱。在复杂的经济环境下，央行已通过下调MLF和OMO利率、降准等方式持续释放流动性，引导贷款利率下行，预计市场资金面仍将保持宽松。回购市场利率是否继续向下突破，在一定程度上制约着长债利率下行的空间。随着财政政策的加码，复工所带来的经济走好预期及资金需求提升，令投资者有所顾虑，结构化通胀的后续演变亦需关注。