王文华：债市机会大于风险

    2015年农历春节之后，利率债迎来一波调整，10年期国债和国开债收益率上行都超过20个BP。一方面，3月1日央行下调存贷款基准利率25个BP，债市投资者获利了结情绪浓厚；另一方面金融及通胀数据出现回升，市场对经济回暖预期有所增强。2月CPI同比增长1.4%，较上月有大幅改善；2月M2同比12.5%，也较上月有大幅改善。但从未来一两个月看，债市的机会仍然大于风险。

    一方面，经济增长及通胀的风险仍然不大。虽然2月通胀有所回升，但3月国际油价掉头下跌，农产品价格无春节因素影响也开始转而向下，通胀回升的压力不大。金融数据中，虽然新增贷款大幅增加，但信托及委托贷款在萎缩，金融对经济企稳的支持力度和效果仍待观察。从微观数据来看，废钢价格指数仍在下滑，南华工业品指数节后也转而回落。经济企稳的压力仍然较大。

    另外一方面，短期利率在逐步下行，有利于债券收益率曲线的陡峭化下行。3月美联储议息虽然删除了“耐心”二字，但大幅下调了经济增速，显示了鸽派的倾向，美元指数大幅下挫，人民币也转贬为升。对人民币空头的打击，减轻了资金外流的压力，2月外汇占款已经显示改善的迹象。这些都有利于流动性的改善。此外，央行也通过降低回购利率等方式，引导资金利率下行。近日来，短端利率已经显示出逐步下降的态势。

    总的来讲，经济基本面及流动性状况仍然有利于债市，且货币政策的进一步宽松仍然值得期待，债市的机会大于风险。