邵笛：大水无望，细流可期

    2015年1月22日，欧洲央行宣布3月起每月购买欧洲债券资产600亿元，一直持续到2016年9月份，总额最高达1.14万亿欧元。至此，欧洲最终还是走上了量化宽松的道路。在经济表现依然低迷，而国际大宗商品价格持续回落的情况下，世界各国不约而同地采取了宽松的货币政策，以刺激经济，同时为即将到来的美国加息留足应对空间。在这种背景下，我国保持适度宽松的资金面的可能性较大，虽然不会“大水漫灌”，但定向宽松依然会继续，甚至在必要的情况下加大“放水量”，只要不出现过度泛滥的情形即可。

    中央政府吸取之前的经验教训，在经济下行过程中不采用过度的刺激措施，以免产生负面效果，同时也是为经济的结构优化进行自我加压，但又不能放任不管，所以采取了局部有针对性的政策措施，调节市场预期，以图实现经济托底的同时降低金融机构的加杠杆冲动。

    在灵活采用稳健货币政策和积极财政政策组合的作用下，实体经济增速有所企稳，1月份汇丰PMI值为49.8%，略有回升，但还不稳固。发改委去年底放行了一批基建项目，房屋销售情况也有好转，能够部分对冲经济下行风险。但长期战略方面，一带一路、高铁出海周期长，成效非一朝一夕就能显现，现在保持适度的流动性，为经济提供支持还是很有必要的。

    实际上，央行也确实在积极作为，如非对称降息、续做到期2695亿MLF并增加了500亿等。在各国争相采取宽松货币政策的环境下，央行有动力采取类似措施，而大宗商品价格大幅回落，CPI长期处于低位也为积极的货币政策提供了条件。在调控方式上，与以往有所不同，央行着重关注对市场预期的调整，以期达到事半功倍的效果，但其方向仍是适度的货币宽松。通胀无忧的情况下，央行可以采用的政策空间宽裕。因此，即使降准不可期，我们也没有必要对资金面过度悲观。