周健：“熬底”过程中的攻守

    过去两个月市场整体维持震荡下行态势，虽然指数本身下跌幅度有限，但是个股和板块有很大的差异，前期热点个股被“腰斩”的比比皆是，创业板指数从高点至今已经回调20%。经济数据也是相当疲软，政府开始释放利好，重提稳增长，如沪港通、定向降准、上调铁路投资规模等，但市场的反应都是昙花一现，投资者情绪一度陷入冰点。
    具体来看，地产投资下滑、信用风险释放、IPO开闸是主要的利空因素。前两者都是经济结构和体制出了问题，是宏观的问题，解决起来也不是一朝一夕的，而且往后发展会更加复杂，对市场的影响将会是中长期的。IPO开闸则是短期因素，有利也有弊，弊在于它会影响市场的资金供给，利在于其标志着融资开闸，新鲜血液会逐渐改变市场生态。从这些利空因素的发展来看，后期市场仍然会遇到较多压制，在“熬底”过程中，保持理智、守住本金是首要的。
    另一方面，政策面是利多市场的，当前有政策托底，而且投资者反弹预期也较为一致，这些都会提升高贝塔和成长股的吸引力。尤其是政府持续强调的新兴行业，在前期超跌之后，可能会遇到一波较强的反弹行情，这就是“熬底”过程中的收益来源。但我们需要注意到，当前市场仍然运行在存量博弈的过程中，资金收益主要来源于板块之间的资金流动，而创业板处于业绩和估值的双杀阶段，反弹是有限度的，如果参与，要维持谨慎，降低收益预期。
    今年出现结构性牛市的可能性较小，像去年TMT、新能源汽车那样大规模的板块性机会很少，所以对于个股的判断显得尤为重要。一季报大面积低于预期引发的踩踏，在中报及后面两个季度中也不排除继续的可能。所以在个股的选择上，要花更多的精力，对于未来业务风险较高的股票，放量上涨的背后可能就是诱多出货，我们要擦亮眼睛，提高风险意识。
    总体来看，今年市场预期较为混乱，个股风险较高，获取超额收益的难度明显增加。“熬底”的过程中，珍惜子弹，灵活进退，做好攻守准备，显得尤其重要。