东吴基金：2月份CPI PPI数据点评

事件概述

　　2012年2月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%。从构成上看，食品价格上涨6.2%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨3.9%，服务项目价格上涨1.5%。

2月份，全国居民消费价格总水平环比下降0.1%。其中，食品价格下降0.3%，非食品价格持平。

分析评述

1、2月份的同比数据相较1月份回落了1.3个百分点，主要原因在于翘尾因素的影响少了约1.2个百分点，同时食品价格环比下跌贡献了0.1个百分点。翘尾因素的减少，主要是因为去年春节在2月份，当月涨价较多。同1月份的走高一样，2月份CPI的大幅回落均在预料之中，主要原因在于春节的错位。

2、CPI整体回落的趋势得到进一步验证，属积极因素。2月份CPI数据能消除市场对CPI掉头向上的忧虑，理论上讲有利于股市整体估值水平的提高；同时，部分投资者会产生国家政策放松的预期，因而能催生股市向上。基于理性的分析，我们认为前者是成立的，但后者短期内有待观察。主要原因在于我们预计3、4月份的CPI仍然维持在3%－3.3%之间，再加上对油价和大宗商品价格的担忧，以及最近讨论较多的资源价格改革，近期政策调整的空间应该不大。

    总而言之,2月CPI数据进一步确认CPI回落趋势， 通胀风险在降低，提高了市场对政策放松的预期，考虑到经济基本面不会大幅恶化，我们认为市场近期将呈震荡上行格局。

风险提示：注意不要因为CPI的大幅回落而产生过度的乐观情绪。